Junho 2026

• +2.5Smart FitATIVOcl82

“aumentamos a exposição em Smart Fit, que tem mostrado força em um dos pilares centrais da tese: o TotalPass. A linha ainda opera muito aquém do seu potencial e se destaca como vetor de crescimento, com número de usuários em forte evolução e margem melhorando.”

Aumentou exposição em Smart Fit, vendo no TotalPass o principal vetor de crescimento, com usuários em forte evolução, margens melhorando e potencial ainda subaproveitado.

• +2.5VivaraATIVOcl72

“encerramos a posição por custo de oportunidade, realocando o capital para Vivara, que julgamos ser um negócio mais resiliente a uma eventual piora macro, e com um preço mais descontado.”

Iniciou posição em Vivara, vista como negócio mais resiliente a eventual piora macro e negociando a preço mais descontado.

• -1.5AssaíATIVOcl45

“No varejo, reduzimos a posição em Assaí e aumentamos a exposição em Smart Fit, que tem mostrado força em um dos pilares centrais da tese: o TotalPass.”

Reduziu a posição em Assaí no varejo, realocando exposição para Smart Fit, vista como oportunidade mais atrativa pela força do TotalPass.

• +0.5BancosSETORcl35

“Do lado oposto, as posições em bancos puxaram a performance para baixo, em um período marcado pelo debate sobre o ciclo de inadimplência. Neste tema, fizemos um exercício interno para entender melhor o movimento recente do índice de inadimplência do crédito à pessoa física, isolando três efeitos: a forte alta da inadimplência em crédito rural, a mudança do mix de crédito à pessoa física para linhas mais arriscadas desde 2019 e o efeito contábil da Resolução 4.966, que estendeu o prazo de baixa para prejuízo e tende a "engordar" o indicador de inadimplência divulgado.”

Mantém posições em bancos apesar do impacto negativo recente, avaliando que parte da alta de inadimplência é distorção contábil, mas segue atento a deterioração em 2027.

• 0.0NaturaATIVO

“Natura também se destacou: encerramos a posição quando a ação já negociava próxima do nosso preçoalvo otimista, sem identificarmos a aceleração de receitas que aguardávamos como gatilho para manter a tese.”

Encerrou a posição em Natura após a ação atingir o preço-alvo otimista, sem identificar a aceleração de receitas esperada como gatilho para manter a tese.

• 0.0IbovespaATIVO

“Após um início de o ano com o Ibovespa renovando máximas, sustentado por um fluxo estrangeiro forte, o conflito trouxe um novo fator de volatilidade, com impacto direto nas decisões dos bancos centrais ao redor do mundo, atentos à inflação.”

Observa que o Ibovespa renovou máximas no início do ano sustentado por forte fluxo estrangeiro, mas passou a enfrentar volatilidade após o conflito geopolítico.

• 0.0Banco InterATIVO

“Apesar de ainda vermos assimetria interessante em banco Inter, encerramos a posição por custo de oportunidade, realocando o capital para Vivara, que julgamos ser um negócio mais resiliente a uma eventual piora macro, e com um preço mais descontado.”

Encerrou a posição em Banco Inter por custo de oportunidade, apesar de ainda enxergar assimetria interessante, realocando o capital para Vivara.