Dynamo

A Carta Dynamo 128 explora o conceito de serendipity — as consequências não intencionais positivas das ações humanas —, percorrendo exemplos históricos de descobertas acidentais na medicina, tecnologia e negócios, como o Post-it, o YouTube e o Slack. A gestora examina como empresas podem criar condições organizacionais favoráveis a eventos serendipitosos, por meio de diversidade de interações, segurança psicológica e tolerância à experimentação. Ao final, a Dynamo relaciona o tema à sua própria trajetória de 32 anos, descrevendo a diversidade cognitiva e a intensidade de interações internas como elementos centrais de seu modelo de análise e geração de conhecimento.

A Carta Dynamo 127 tem como tema central o fenômeno das "consequências não intencionais" (CnIs), explorando como ações deliberadas — em contextos históricos, corporativos e de políticas públicas — frequentemente produzem efeitos opostos aos desejados. A gestora recorre a episódios como a campanha chinesa contra os pardais, o efeito-cobra e casos de empresas globais (Kodak, Boeing, Coca-Cola) para ilustrar as duas principais explicações do fenômeno: limitações cognitivas na tomada de decisão individual e a natureza intrínseca dos sistemas adaptativos complexos. A partir desse arcabouço, a Dynamo descreve as diligências incorporadas ao seu processo de análise para identificar sinais antecedentes de CnIs negativas nas decisões estratégicas das companhias investidas.

A Carta Dynamo 126 trata do papel das proxy advisory firms (PAFs) — especialmente ISS e Glass Lewis — no processo de votação em assembleias de acionistas, contrastando a visão conceitual do debate americano com a experiência prática da gestora no Brasil. A gestora reconhece mérito teórico das PAFs como agregadoras de preferências dos investidores, mas aponta falhas concretas no mercado local, ilustradas pelo caso da Eletrobras, onde a ISS teria recomendado votos a candidatos dissidentes sem análise aprofundada das especificidades da assembleia e sem abertura ao diálogo com companhias e investidores. Ao final, a Dynamo sugere um conjunto de melhorias institucionais, entre elas maior escuta ativa das PAFs, antecipação do cronograma de interações e ampliação da participação de investidores locais de longo prazo.

A Carta Dynamo 125 narra a jornada de análise e investimento da gestora na Rede D'Or, partindo de um diagnóstico estruturalmente adverso sobre o setor de saúde — marcado por assimetrias de informação, demanda errática, cadeia fragmentada e conflitos de interesse — até a convicção que sustenta a posição como uma das maiores do portfólio. A gestora descreve como a trajetória empresarial dos Moll, a profissionalização da gestão e o modelo de ecossistema integrado — que reúne hospitais, seguro (SulAmérica), oncologia, diagnóstico e pesquisa — diferenciam a companhia dos demais participantes do setor. A aquisição da SulAmérica, inicialmente recebida com ceticismo pelo mercado, é apresentada pela Dynamo como um movimento estratégico capaz de reduzir conflitos da cadeia e ampliar sinergias, com múltiplos de P/L de 16x para 2025 e 13x para 2026 considerados aquém do potencial de longo prazo da plataforma.

A Dynamo dedica a carta a uma análise do ecossistema de mercado sob a ótica das estratégias sistemáticas — HFTs, investimento baseado em fatores e o fenômeno do "social trading" —, examinando como cada uma dessas abordagens pode afastar os preços dos fundamentos e impor desafios adicionais ao value investing de longo prazo. A gestora detalha os riscos associados aos algoritmos de alta frequência, como aumento de volatilidade, fragmentação e comportamento pró-cíclico em momentos de estresse, e questiona a premissa dos investidores de fatores de que a análise fundamentalista pode ser integralmente capturada por correlações estatísticas. O texto encerra apontando o crescimento do investidor de varejo organizado em plataformas sociais como mais um vetor de distorção de preços, anunciando que a próxima carta abordará os investimentos passivos.

A Carta 124 da Dynamo examina a ascensão histórica do investimento passivo, que em dezembro de 2023 superou pela primeira vez o volume gerido por fundos ativos, atingindo US$ 13,3 trilhões. A gestora descreve as origens acadêmicas e regulatórias desse movimento, seus atributos e, sobretudo, as implicações sobre a microestrutura dos mercados — incluindo inelasticidade de preços, aumento de correlação entre ativos, concentração crescente e enfraquecimento do processo de descoberta de preço. Ao final, a Dynamo reafirma sua abordagem fundamentalista de longo prazo, reconhecendo que o avanço dos passivos pode ampliar volatilidade e distorcer valuations, mas enxerga nesse ambiente maior geração de assimetrias exploráveis pela gestão ativa.