2026 – 1º semestre

• +3.0EnergisaATIVOcl92

“Aos preços atuais, enxergamos nas ações retornos implícitos ao redor de 16% ao ano, em termos reais. Dado o benefício advindo da contínua oportunidade de reinvestimento – e, consequentemente, da duration alongada de seu fluxo de caixa – esse nível de retorno implícito resulta em potencial de valorização superior a 50%, utilizando taxas de desconto que julgamos conservadoras. Caso os juros da economia brasileira eventualmente venham a moderar, esse cálculo de valor justo se aproximaria do dobro do preço atual da ação.”

Vê em Energisa retornos implícitos de 16% reais ao ano e potencial de valorização acima de 50%, podendo dobrar caso juros brasileiros moderem.

• +3.0Mercado LivreATIVOcl82

“Ajustando de forma conservadora os investimentos intangíveis que correm pelo resultado, chegamos a um Price to Earnings Power por volta de 18x. Diante do ritmo de crescimento, do retorno sobre o capital investido, da diversificação geográfica e das opcionalidades envolvidas, consideramos a relação risco-retorno bastante atraente para carregarmos uma posição relevante em uma das empresas mais bem geridas de nosso universo de cobertura.”

Vê o Mercado Livre a cerca de 18x Price to Earnings Power ajustado, com relação risco-retorno atraente que justifica posição relevante.

• +3.0EquatorialATIVOcl82

“Equatorial e Energisa são exemplos vivos dessa combinação em nosso portfólio. Seus principais negócios são concessões de distribuição de energia elétrica, enquadradas em um arcabouço regulatório estabelecido e que objetiva incentivar qualidade de serviço, eficiência e expansão de rede. As duas companhias são conduzidas por gestores que, em um histórico extenso, demonstraram capacidade de operar suas subsidiárias com excelência e de alocar capital em novas concessões e negócios.”

Vê Equatorial como ativo de duration longa com vantagens competitivas duradouras, gestão de excelência e assimetria favorável entre preço e valor no portfólio.

• +2.8NubankATIVOcl72

“Aos preços atuais, nada disso nos parece embutido no valuation. Essa constatação nos deixa animados em carregar a evolução dessa opcionalidade, cujo prêmio, em caso de sucesso, é substancial.”

Vê no Nubank opcionalidades valiosas, como a entrada nos EUA, não precificadas no valuation atual, com prêmio substancial em caso de sucesso.

• -2.5HapvidaATIVOcl82

“Falhamos nas três dimensões que sustentam qualquer investimento: o preço, as perspectivas do negócio e a avaliação dos administradores a quem confiamos os recursos. Este último erro foi o mais grave, pois tem efeito composto sobre os demais.”

Reconhece Hapvida como o maior erro da história da gestora, com falhas em preço, perspectivas do negócio e, sobretudo, na avaliação dos administradores.