Carta Brasil Capital 4T25
Dezembro 2025 · Brasil Capital
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Resumo
A Brasil Capital encerra 2025 com retorno de 19,7% no BC FIA, abaixo do Ibovespa (+34,0%), atribuindo o desempenho aquém ao posicionamento mais dolarizado — via SLC Agrícola, Suzano e Jalles — em um ano de valorização do real, além de fatores micro em teses específicas. Os principais destaques positivos do ano foram Equatorial, Track & Field e Localiza, enquanto Grupo Mateus e Hapvida figuraram como as maiores detratoras, penalizadas por um ajuste contábil relevante em estoques e por resultados operacionais abaixo do esperado, respectivamente. Para 2026, a gestora aponta valuations comprimidos, fundamentos corporativos sólidos e a perspectiva de flexibilização monetária como vetores construtivos para a bolsa brasileira, em meio a um ano eleitoral que deve trazer volatilidade e oportunidades.
Conteúdo
Conceitos extraídos
Cada conceito vem com a frase de evidência verbatim. Quando vários conceitos saem do mesmo trecho, agrupamos pela frase.
“Seguimos otimistas com a Suzano, em que o fato de ser a empresa mais competitiva a nível global no segmento em que atua e por ter exposição da maior parte de sua receita a moeda forte a torna muito resiliente. Olhando para os outros elementos da tese, vemos uma forte margem de segurança, em que a commoditie está em patamares de preço abaixo do custo marginal, e em termos de valuation a companhia está negociando abaixo do seu múltiplo histórico, de forma que vemos grande potencial de valorização do equity.”
Mantem visao otimista com Suzano, destacando competitividade global em custo, receita dolarizada, margem de seguranca com celulose abaixo do custo marginal e valuation descontado.
“Assim, a combinação de recuperação gradual de retornos, crescimento consistente de earnings, potencial de re-rating de múltiplo e um cenário operacional de curto prazo mais positivo sustenta nossa visão otimista com a tese e reforça a convicção na posição, mesmo após a boa performance recente das ações.”
Mantém visão otimista e alta convicção em Localiza, sustentada por recuperação de retornos, crescimento de earnings, potencial de re-rating e cenário operacional favorável.
“A quase desistência do mercado em relação ao papel nos parece, portanto, menos um reflexo de deterioração estrutural do negócio e mais uma oportunidade de geração de valor.”
Ve no pessimismo do mercado com o papel uma oportunidade de geracao de valor, nao reflexo de deterioracao estrutural do negocio.
“Seguimos com posição relevante no fundo, confiantes na excelência operacional, na disciplina de capital e na capacidade do grupo de continuar gerando valor consistente aos acionistas.”
Mantém posição relevante em Equatorial, vendo o ativo descontado e confiando na excelência operacional, disciplina de capital e opcionalidades de crescimento.
“Diante desse cenário, nossa avaliação é de que a empresa está enfrentando fatores endógenos e exógenos que tem pesado no curto prazo, mas que existem diversos drivers de normalização de margens que deveriam fazer o resultado operacional ser substancialmente acima do mostrado no 3º trimestre, e nesses cenários enxergamos uma assimetria grande nas ações, dadas as baixas expectativas do mercado para o ativo.”
Vê assimetria positiva nas ações, esperando normalização de margens acima do 3T, com conforto adicional pela não queima de caixa mesmo em cenário fraco.
“Apesar de um cenário mais desafiador para tarifas, a Rumo permanece como a solução logística mais competitiva para o escoamento da produção agrícola do Centro-Oeste, um setor com perspectivas estruturais favoráveis, sustentadas pelas vantagens competitivas do Brasil. Entendemos que as bases tarifárias atuais já refletem ajustes relevantes e que a ação negocia com desconto significativo em relação a seus pares internacionais.”
Mantém visão construtiva com Rumo, vista como solução logística mais competitiva do Centro-Oeste, com bases tarifárias já ajustadas e desconto relevante frente a pares internacionais.
“mesmo após a alta recente, o Ibovespa segue negociando a múltiplos inferiores à sua média histórica”
Avalia que o Ibovespa, mesmo após a alta recente, segue negociando a múltiplos comprimidos, abaixo da média histórica.
“A Sabesp, já sob a nova governança da Equatorial, apresentou avanços claros na execução do turnaround operacional cumprindo todas as metas de universalização previstas para 2025, com aceleração do capex contratado, racionalização de custos e melhoria da previsibilidade regulatória com a divulgação da revisão tarifária.”
Vê avanços claros no turnaround operacional da Sabesp sob a Equatorial, com cumprimento de metas, aceleração de capex e maior previsibilidade regulatória após revisão tarifária.
Trecho compartilhado · 2 conceitos
“as posições em empresas exportadoras — em especial SLC Agrícola, Suzano e Jalles — acabaram funcionando como âncoras de desempenho para o portfólio, apesar de permanecerem fundamentadas em premissas sólidas de longo prazo.”
SLC Agrícola ·Mantém posição em SLC Agrícola como tese exportadora de longo prazo, apesar do impacto negativo no ano pela valorização do real.
Jalles Machado ·Mantém posição em Jalles como exportadora dolarizada, reconhecendo impacto negativo no ano pela valorização do real, mas sustentada por premissas sólidas de longo prazo.
“os principais destaques positivos vieram de Equatorial, Track & Field e Localiza.”
Track & Field figurou entre os principais destaques positivos de contribuição para a performance do portfólio no ano.
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