Carta Mensal Moat Capital - Dezembro 2025 (2º Semestre 2025 | Moat Capital)

• -2.5Real brasileiroMACROcl82

“Caso se consolide uma probabilidade maior de reeleição, o ajuste será desproporcional: não se trata de uma correção linear, mas de uma mudança de patamar. Investidores globais, em particular, subestimam dramaticamente a diferença que o governo pode fazer — e o Brasil tem histórico de rupturas abruptas quando o mercado finalmente precifica a realidade fiscal.”

Alerta para risco de cauda relevante de forte depreciação do real caso se consolide cenário de reeleição, com ajuste abrupto não linear.

• +2.5IbovespaATIVOcl82

“Hoje, a bolsa brasileira, em nossa ótica, negocia a 9x lucros para 2026. Excluindo as produtoras de commodities — que seguem dinâmica de ciclo mais global —, as empresas domésticas negociam abaixo de 10x, quando historicamente chegamos a negociar acima de 13x.”

Vê bolsa brasileira descontada, negociando a 9x lucros 2026 e domésticas abaixo de 10x, ante média histórica acima de 13x.

• -2.0Renda Fixa BrasilMACROcl78

“À medida que o afrouxamento monetário se aprofunde, uma quantidade trilionária de capital hoje alocada em renda fixa incentivada — que prejudicou sobremaneira a precificação da bolsa — deverá migrar para ativos de risco.”

Espera migração trilionária de capital alocado em renda fixa incentivada para ativos de risco conforme o afrouxamento monetário avança.

Trecho compartilhado · 2 ativos

• +2.0OuroATIVOcl62
• +2.0PrataATIVOcl62

“Ciente da pouca disciplina fiscal generalizada, o mercado recorre a ativos reais — ouro, prata e demais commodities — e a produtoras de commodities para se proteger da perda de valor das moedas fiduciárias.”

Ouro ·Vê o ouro, ao lado de prata e demais commodities, como ativo real buscado pelo mercado para proteção contra a perda de valor das moedas fiduciárias diante da indisciplina fiscal global.

Prata ·Vê a prata, junto a ouro e demais commodities, como ativo real buscado pelo mercado para proteção contra a perda de valor das moedas fiduciárias.

• -2.0Dólar (DXY)MACROcl42

“A moeda americana interrompeu um longo período de apreciação, encerrando consequentemente a exportação de inflação para o resto do mundo. A depreciação do dólar vem ocorrendo desde a mudança de governo nos EUA. Embora não haja uma declaração formal de desvalorização, as políticas adotadas e as sinalizações dos principais conselheiros apontam para essa correção de rumo — ainda que, do ponto de vista estritamente econômico, tal assunção seja questionável.”

Vê o dólar em ciclo de depreciação desde a troca de governo nos EUA, sustentado por políticas e sinalizações que apontam desvalorização deliberada.

• +1.5Inteligência ArtificialSETORcl52

“Forma-se quase uma corrida armamentista em direção à AGI¹: ninguém quer ficar de fora e poucos questionam qual será o retorno desses investimentos. O mercado premia quem gasta mais. Para 2026, não vemos disposição do mercado de punir governos pouco disciplinados nem empresas que fazem investimentos agressivos em IA.”

Vê corrida armamentista por AGI sustentando múltiplos elevados e não espera, em 2026, que o mercado puna empresas com investimentos agressivos em IA.

• 0.0Bolsa americanaATIVO

“Os múltiplos das empresas na bolsa americana seguem elevados, sustentados por grandes expectativas em relação aos investimentos em IA.”

Vê múltiplos da bolsa americana elevados, sustentados por expectativas com investimentos em IA, e não espera que o mercado puna esses excessos em 2026.