Renda Fixa Brasil

“Entendemos que as curvas de juros precificam um número limitado de cortes no horizonte relevante, mantendo prêmios atrativos. Nesse contexto, consideramos apropriado manter uma visão positiva para o mercado de juros local, com preferência por ativos prefixados.”

Mantém visão positiva para juros locais, com preferência por prefixados, vendo prêmios atrativos diante de curvas que precificam poucos cortes adicionais.

“Posições tomadas em juros nominais e em inflação implícita.”

Mantém posições tomadas em juros nominais locais, refletindo visão de que o Banco Central reage pouco à inflação persistentemente acima da meta.

“Atualmente, mantemos posições aplicadas na parte curta da curva combinadas com estruturas de opções, com a visão de que o Banco Central possui espaço para dar sequência ao ciclo de cortes iniciado em março. Acreditamos que o afrouxamento continuará por pelo menos mais duas reuniões do Copom – ainda que de forma marginal, esse movimento efetivará taxas inferiores às precificadas hoje pela curva de juros futuros.”

Mantém posições aplicadas na parte curta da curva com opções, esperando que o Banco Central estenda o ciclo de cortes por pelo menos mais duas reuniões.

“No Brasil, a economia segue surpreendendo positivamente, o que, combinado a uma inflação mais pressionada, reduz o espaço para cortes de juros adicionais.”

Vê espaço reduzido para cortes adicionais de juros no Brasil, diante da atividade resiliente e da inflação mais pressionada.

“As partes intermediária e longa da curva têm mantido prêmios expressivos que podem vir a ser capturados quando se dissipar o choque de oferta de energia e clarear o cenário político.”

Vê prêmios expressivos nas partes intermediária e longa da curva, com potencial de captura após dissipação do choque de energia e maior clareza política.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Suécia, no México e no Canadá.”

Mantem posição aplicada em juros no Brasil, alinhada à preferência por países com maior capacidade ociosa diante do choque inflacionário do petróleo.

“Nesse contexto, mantemos posição comprada em real e aplicada em juros, pois entendemos que, caso o cenário geopolítico estabilize e o preço do petróleo encontre algum equilíbrio, o Banco Central deverá seguir adiante com o plano gradual de redução da taxa de juros.”

Mantém posição aplicada em juros, esperando que o Banco Central prossiga com o ciclo gradual de cortes caso a geopolítica e o petróleo se estabilizem.

“Nosso entendimento é que, salvo uma nova deterioração relevante nos preços do petróleo, o BCB seguirá avaliando que o ciclo de calibração é suficientemente amplo para permitir a continuidade dos ajustes na taxa Selic em passos de 25 pontos-base.”

Espera que o BCB mantenha ajustes da Selic em passos de 25 pontos-base, salvo nova deterioração relevante nos preços do petróleo.

“Combinado a uma inflação de 4%, enxergamos a Selic se encaminhando a 10–11% nos próximos 18 meses, bem abaixo da precificação na curva de juros futuros de cerca de 13,75%.”

Mantem visao construtiva em prefixados longos, projetando Selic em 10–11% nos proximos 18 meses, bem abaixo dos 13,75% precificados na curva.

“Considerando que o mercado de renda fixa reflete um espaço limitado para cortes ao longo do ano, há um potencial atrativo de retornos nas posições em renda fixa local, desde que o cenário de tensões geopolíticas se mostre limitado no tempo.”

Vê potencial atrativo de retornos na renda fixa local, já que o mercado precifica espaço limitado para cortes, condicionado a tensões geopolíticas curtas.

“A posição aplicada em juros nominais foi marginalmente reduzida aproveitando a volatilidade do mercado.”

Mantem posicao aplicada em juros nominais Brasil, com reducao marginal aproveitando a volatilidade do mercado.

“Nesse contexto, a estratégia de cortes de juros diante de uma inflação que se projeta em trajetória ascendente configura um erro de leitura de ciclo, em nossa visão.”

Considera erro cortar juros no Brasil diante de inflação ascendente e mantém posição tomada em juros e inflação locais.

“No Brasil, o ambiente externo levou a uma reprecificação relevante dos ativos, especialmente na curva de juros, que ficou mais inclinada, ou seja, com taxas mais altas nos prazos longos.”

Observa inclinação da curva de juros brasileira, com taxas mais altas nos vértices longos, reflexo da reprecificação dos ativos diante do ambiente externo adverso.

“Aplicado em juros nominais (BR e emergentes);”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil e em emergentes, apostando em queda das taxas, apesar de a estratégia ter gerado perdas no mês.

“Na última ata do Copom, a autoridade monetária indicou que, caso o cenário de desinflação e as expectativas de mercado (atualmente em torno de 3,9% para 2026) sigam evoluindo favoravelmente, o início do ciclo de cortes de juros deve ocorrer já à reunião de março de 2026.”

Espera início do ciclo de cortes da Selic em março de 2026, condicionado à continuidade da desinflação e ancoragem das expectativas.

“Em nossa avaliação, uma normalização do petróleo — ainda que para níveis um pouco acima do pré-conflito — é condição suficiente para a retomada do plano original de cortes de 50 pontos-base nas próximas reuniões, pelo menos segundo a função de reação que o BCB tem adotado desde o final do ano passado.”

Espera retomada dos cortes de 50 pontos-base pelo BCB caso o petróleo se normalize, com risco de timing se a incerteza externa persistir até abril.

“Sendo assim, acreditamos que o Copom não terá condições de seguir cortando os juros, a não ser que a guerra acabe no curto prazo e os preços dos combustíveis voltem rapidamente para os patamares pré-guerra, o que nos parece improvável, dado o tamanho do estrago que já foi feito na produção e na logística de distribuição do petróleo. Acreditamos que o BC deverá optar, no futuro próximo, por uma interrupção no ciclo de afrouxamento monetário até que os efeitos inflacionários do choque se dissipem e que as expectativas de inflação voltem a se ancorar em patamares mais próximos da meta.”

Espera interrupção do ciclo de corte de juros pelo Copom, diante do choque inflacionário do petróleo e risco de desancoragem das expectativas.

“Sendo assim, acreditamos que o Copom não terá condições de seguir cortando os juros, a não ser que a guerra acabe no curto prazo e os preços dos combustíveis voltem rapidamente para os patamares pré-guerra, o que nos parece improvável, dado o tamanho do estrago que já foi feito na produção e na logística de distribuição do petróleo.”

Espera interrupção do ciclo de corte de juros pelo Copom, dado o choque inflacionário do petróleo e risco de desancoragem das expectativas.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Suécia, no México e no Canadá.”

Mantém posição aplicada em juros do Brasil, apoiado pelo início do ciclo de recalibragem pelo Banco Central local.

“Caso essas condições persistam, nosso entendimento é de que a autoridade monetária dará continuidade à sua estratégia de calibragem, reduzindo o aperto em passos de 25 pontos-base por reunião. Contudo, se o conflito se prolongar, o impacto na inflação corrente e nas expectativas do mercado deve limitar o tamanho do ajuste imaginado pelo BCB.”

Espera continuidade do ciclo de cortes em passos de 25 pontos-base, mas ve risco de ajuste menor caso prolongamento do conflito pressione inflacao.

“Caso essa leitura se confirme, acreditamos que o cenário anterior – caracterizado por desinflação e espaço para cortes de juros – tende a se restabelecer, possivelmente com mais força após esse período de incerteza e a partir de níveis de preços melhores que antes do conflito.”

Espera retomada da queda dos juros longos no Brasil, com cortes possivelmente mais intensos após o conflito, condicionado a desfecho negociado.

“Nosso cenário base assume que a taxa Selic em terminará o ano de 2026 em 12,5%.”

Projeta Selic encerrando 2026 em 12,5%, com início do ciclo de flexibilização em março via corte de 0,5%, calibrado por inflação, fiscal e câmbio.

“A posição aplicada em juros nominais foi marginalmente incrementada aproveitando a volatilidade do mercado.”

Mantém posição aplicada em juros nominais brasileiros, marginalmente ampliada aproveitando a volatilidade do mercado.

“O fundo mantém posições aplicadas na parte curta da curva de juros nominais, estratégia que tende a se beneficiar de movimentos de queda na taxa básica. Essa alocação permanece como eixo central da carteira, sustentada pela expectativa de início do ciclo de flexibilização monetária.”

Mantém posições aplicadas na parte curta da curva de juros nominais, esperando ganhos com o início do ciclo de flexibilização monetária e corte de 50 bps em março.

“Na última ata do Copom, a autoridade monetária indicou que, caso o cenário de desinflação e as expectativas de mercado (atualmente em torno de 3,9% para 2026) sigam evoluindo favoravelmente, o início do ciclo de cortes de juros deve ocorrer já à reunião de março de 2026.”

Espera início do ciclo de cortes da Selic em março de 2026, condicionado à continuidade da desinflação, com taxa encerrando o ano em 12%.

“Caso não haja deterioração adicional nos preços de energia, entendemos que o Banco Central tende a iniciar o ciclo de cortes de juros em um ritmo de 50 pontos-base por reunião.”

Espera início do ciclo de cortes de juros no Brasil em ritmo de 50 pontos-base por reunião, condicionado à estabilidade dos preços de energia.

“Existe uma posição técnica desfavorável nos mercados, principalmente de juros, onde a maioria dos "players" está aplicada em taxas, posição esta que fica agravada pelo fato de o Tesouro Nacional fazer leilões semanais de colocação de papéis. Esses novos papéis precisam ser absorvidos em um momento que os investidores estão perdendo dinheiro. Pode ser que o Tesouro faça uma pausa nos leilões, mas a experiência mostra que ciclos de forte posicionamento no mercado de juros brasileiro podem se reverter de maneira abrupta, quando há um fato novo e a porta de saída fica estreita.”

Vê posição técnica desfavorável nos juros brasileiros, com excesso de aplicados e oferta semanal do Tesouro, alertando para risco de reversão abrupta.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Suécia, no Canadá, no México, na Austrália e na África do Sul.”

Mantém posição aplicada em juros no Brasil, ao lado de Suécia, Canadá, México, Austrália e África do Sul.

“Vemos a taxa de juros em patamar bastante restritivo. Desde a última alta de Selic, o juro real subiu 120 pontos-base com a desinflação observada no período. Nossa expectativa é de cortes de 50 pontos-base por reunião, com possibilidade de aceleração caso haja sinais mais evidentes de desaceleração no mercado de trabalho.”

Vê a Selic em patamar bastante restritivo e projeta cortes de 50 pontos-base por reunião, com possível aceleração se mercado de trabalho desacelerar.

“Mantemos a alocação em juros reais e nominais no Brasil, refletindo nossa visão de que o ciclo tende a ser mais extenso do que o apreçado na curva de juros.”

Mantem alocacao aplicada em juros nominais no Brasil, por ver ciclo de cortes mais extenso do que o precificado pela curva.

“Diante da precificação atual, enxergamos prêmios atrativos nas curvas de juros.”

Mantém visão positiva para juros locais, enxergando prêmios atrativos nas curvas diante da precificação atual, da inflação construtiva e do início da flexibilização em março.

“A posição aplicada em juros nominais foi mantida.”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil, sem alterações na alocação apesar da correção técnica recente nos mercados locais.

“Por fim, estamos tomados na parte longa da curva de juros local, uma vez que entendemos que a economia brasileira segue com o cenário de crescimento de demanda robusta e acima do potencial.”

Mantém posição tomada na parte longa da curva de juros local, projetando alta diante de demanda robusta crescendo acima do potencial.

“Somado a esse contexto e à sinalização do Copom para o início da flexibilização em março, projetamos um ciclo de 350 pontos-base em 2026, com a Selic em 11,50% ao final do período.”

Projeta ciclo de cortes de 350 pontos-base em 2026, com Selic encerrando em 11,50%, após início da flexibilização sinalizada pelo Copom para março.

“No Brasil, mantivemos posições aplicadas em juros nominais e reais; e tomadas na inclinação de juros reais.”

Mantem posicao aplicada em juros nominais no Brasil, refletindo expectativa de queda diante do inicio sinalizado do ciclo de cortes pelo Copom.

“O Banco Central anunciou que vai começar a cortar a taxa de juros em março, mas com "serenidade". Esperamos um ritmo de 50 bps por reunião até setembro, véspera da eleição. Por ora, o que é possível enxergar, é um ciclo moderado de cortes de juros (250 bps) que, junto com o estímulo fiscal, deverá deixar a economia girando próxima do crescimento potencial (2,0% a.a.).”

Projeta ciclo moderado de cortes de juros no Brasil de 250 bps, a 50 bps por reunião de março até setembro, condicionado ao resultado eleitoral.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Europa, na Suécia, no Canadá, no México e na África do Sul.”

Mantém posição aplicada em juros no Brasil, apostando em queda das taxas locais.

“Com uma inflação já tão próxima da meta, a economia não demanda mais uma taxa de juros tão restritiva. Nossas estimativas de Regra de Taylor apontam para um ciclo de 250 bps, que acreditamos que terá início em março.”

Projeta início de ciclo de cortes de juros em março, com magnitude estimada de 250 bps, sustentado pela convergência da inflação à meta.

“Posicionamento: Nesse ambiente, mantemos a avaliação de que os prazos mais longos oferecem assimetria favorável, ainda que com a devida cautela dada a incerteza fiscal e o juro neutro implícito mais alto do que consideramos adequado. Ao longo do mês, ajustamos a composição da exposição, reduzindo participação nos vértices intermediários e concentrando alocação nos vencimentos mais longos, que carregam convexidade relevante e devem responder de forma mais sensível ao início do ciclo de cortes, quando este se materializar.”

Mantém preferência por prefixados longos, vendo assimetria favorável e convexidade relevante diante do ciclo de cortes futuro, com cautela por incerteza fiscal e juro neutro elevado.

“Diante da reprecificação das curvas de juros ocorrida ao final de 2025 e da continuidade da evolução favorável da inflação doméstica, entendemos que faz sentido manter posições aplicadas em juros locais.”

Mantém posições aplicadas em juros locais, apoiado pela reprecificação recente da curva e pela evolução favorável da inflação doméstica, projetando início de cortes em março.

“A alocação aplicada em juros nominais foi mantida.”

Mantém alocação aplicada em juros nominais Brasil, condicionando ganhos estruturais ao enfrentamento dos dilemas fiscais e a juros substancialmente menores.

“Durante o mês de janeiro o juro real no Brasil (10yr) subiu 11 bps, fato ignorado pelo movimento de preços de algumas ações.”

Observa que o juro real longo de 10 anos no Brasil subiu 11 bps em janeiro, alta ignorada pela precificação de parte das ações.

“Desta forma, em nosso cenário-base seguimos vendo como mais provável a manutenção da Selic em torno de 15% neste ano (atribuímos cerca de 60% de probabilidade). Se o Banco Central cortar a Selic, vemos uma chance elevada de frustração porque diante dos fatores listados acima, parece-nos provável que a inflação de demanda seguirá subindo.”

Vê como cenário-base a manutenção da Selic em torno de 15% no ano, com 60% de probabilidade, e considera provável frustração caso haja corte.

“As perdas vieram de posições aplicadas em juros no Brasil, México e Canadá. No Brasil, mantivemos posições aplicadas em juros nominais e tomadas na inclinação de juros reais.”

Mantém posições aplicadas em juros nominais e tomadas na inclinação de juros reais no Brasil, apesar das perdas recentes na estratégia.

“A concretização desse cenário será fundamental para manter a tendência de desinflação – em particular da inflação de serviços –, promover alguma redução à frente também das expectativas de inflação e criar condições para um ciclo de queda da Selic menos sujeito a interrupções prematuras.”

Espera início do ciclo de queda da Selic em janeiro, com probabilidade reduzida, condicionado à continuidade da desinflação e desaceleração da atividade.

“Os juros reais a termo estão baratos e devem sofrer um repricing importante num cenário de alternância de poder. Desta forma, temos concentrado nossas apostas positivas nesse instrumento.”

Vê juros reais a termo baratos e concentra apostas aplicadas nesse instrumento, esperando repricing relevante num cenário de alternância de poder em 2026.

“O desempenho, no mês, refletiu ganhos em posições vendidas em USD e compradas em commodities, em especial, urânio e ouro, parcialmente contrabalançados por perdas em posições aplicadas em juros locais.”

Mantém posições aplicadas em juros locais, apesar de terem gerado perdas no mês diante da má performance dos ativos brasileiros.

“A depreciação do câmbio, reforçada por uma maior concentração de dividendos no final do ano, contribuiu para expectativa de adiamento do início do ciclo de corte de juros com impacto negativo na bolsa.”

Vê adiamento do início do ciclo de corte de juros, pressionado pela depreciação cambial e concentração de dividendos, com impacto negativo na bolsa.

“A alocação aplicada em juros nominais foi mantida.”

Mantem alocacao aplicada em juros nominais Brasil, sem alteracao de exposicao no periodo.

“Esse cenário restringe o espaço para cortes adicionais da taxa Selic, uma vez que a percepção de risco aumenta a sensibilidade da curva de juros a notícias fiscais negativas.”

Vê espaço limitado para cortes adicionais da Selic, com curva de juros mais sensível a ruídos fiscais diante da deterioração da dívida pública.

“Nossa posição aplicada na parte curta da curva nominal baseou-se na projeção de início do ciclo de cortes da Selic no primeiro trimestre de 2026, com taxa terminal de 10,50%.”

Mantém posição aplicada na parte curta da curva nominal, projetando início do ciclo de cortes da Selic no 1T26 e taxa terminal de 10,50%.

“No mês, os principais ganhos vieram de posições aplicadas em juros nominais no Brasil e em inclinação na África do Sul, compradas em ouro e vendidas em petróleo.”

Mantem posicoes aplicadas em juros nominais no Brasil, estrategia que figurou entre os principais ganhos do mes diante da expectativa de inicio do ciclo de corte.

“Esse cenário, combinado com atividade doméstica mais forte, pode atrasar o início do ciclo de corte de juros no Brasil. Alguns economistas projetam o primeiro corte apenas para janeiro ou março.”

Vê possível adiamento do início do ciclo de corte de juros no Brasil para janeiro ou março, devido à atividade doméstica mais forte e ao cenário externo.

“Apesar do aumento recente do risco eleitoral, acreditamos que a flexibilização nos juros deve ocorrer a partir do início de 2026.”

Espera início do ciclo de flexibilização dos juros no Brasil a partir do início de 2026, apesar do recente aumento do risco eleitoral.

“Por ora, seguimos projetando início do corte de juros em janeiro de 2026. Acreditamos que a evolução do cenário, com novos dados de inflação e atividade, irão seguir na direção favorável.”

Projeta início do ciclo de corte de juros em janeiro de 2026, condicionado à continuidade da melhora de inflação e atividade, com risco eleitoral.

“O gradual afrouxamento do mercado de trabalho, a inflação benigna e a queda das expectativas de inflação devem permitir o início de um ciclo de recalibragem dos juros já na reunião de janeiro.”

Espera início de ciclo de cortes de juros já em janeiro, sustentado por afrouxamento do mercado de trabalho, inflação benigna e queda das expectativas.

“Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, mirando a continuidade do cenário externo favorável, da iminência do início do ciclo de cortes de juros, e a boa perspectiva para o cenário eleitoral.”

Mantém posição aplicada em juros nominais brasileiros, apostando em queda das taxas diante do cenário externo favorável, iminência do ciclo de cortes e perspectiva eleitoral positiva.

“Posicionamento: Mantemos preferência por títulos prefixados, concentrando a exposição nos vértices mais longos, que devem capturar melhor a reprecificação da curva de juros em um contexto de desinflação consistente e possível flexibilização monetária à frente.”

Mantém preferência por prefixados longos, esperando reprecificação favorável da curva diante de desinflação consistente e possível flexibilização monetária à frente.

“Nesse contexto, entendemos que faz sentido manter posições aplicadas em juros locais, tanto pelo ambiente global quanto pela evolução mais favorável da inflação doméstica.”

Mantém posições aplicadas em juros locais, apoiado pelo ambiente global de cortes e pela evolução mais favorável da inflação doméstica.

“A alocação aplicada em juros nominais foi mantida.”

Manteve a alocação aplicada em juros nominais Brasil, sem alteração na posição em meio ao cenário político incerto e prêmios de risco apertados.

“Mantemos postura neutra a levemente defensiva em juros nominais, privilegiando proteções via NTN-B longas e posições em inclinação.”

Mantém postura neutra a levemente defensiva em juros nominais brasileiros, preferindo proteções via NTN-B longas e posições em inclinação da curva.

“No Brasil, mantivemos posições aplicadas em juros nominais, compradas em inflação e tomada na inclinação da curva de juros reais.”

Mantém posições aplicadas em juros nominais no Brasil, refletindo expectativa de queda das taxas em meio à surpresa baixista da inflação e expectativas arrefecendo.

“Seguimos com call de corte de 50 bps em janeiro, pois achamos que os dados até lá vão seguir mostrando melhora, tanto da inflação, quanto da atividade.”

Mantém call de corte de 50 bps na Selic em janeiro, esperando que dados de inflação e atividade sigam mostrando melhora até lá.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Europa e na Suécia. Adicionamos posições aplicadas em Canadá e México e aumentamos a posição aplicada em Brasil.”

Mantem e ampliou posicao aplicada em juros do Brasil, refletindo visao construtiva para queda das taxas locais.

“Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, mirando a continuidade do cenário externo favorável, dos sinais de desaceleração da atividade econômica doméstica, e a sincronia entre ativos brasileiros e externos.”

Mantém posições aplicadas em juros reais e nominais brasileiros, apoiada no cenário externo favorável, na desaceleração doméstica e na sincronia entre ativos locais e globais.

“Posicionamento: Mantemos forte preferência por títulos prefixados longos, que devem se beneficiar da convergência inflacionária e de eventual flexibilização monetária.”

Mantém forte preferência por prefixados longos, esperando ganhos com a convergência inflacionária e eventual flexibilização monetária.

“Embora o curto prazo ainda exija cautela nas alocações, o cenário global de queda de juros nos EUA e o prêmio embutido nas curvas domésticas sustentam a visão construtiva para a renda fixa local.”

Mantém visão construtiva para juros locais, apoiada pelo ciclo de cortes nos EUA e prêmios nas curvas domésticas, apesar de cautela no curto prazo.

“Diante desse contexto, seguimos enxergando espaço para o Banco Central calibrar gradualmente o grau de aperto monetário, levando a Selic para 10,50% ao fim de 2026.”

Projeta espaço para o Banco Central reduzir gradualmente o aperto monetário, levando a Selic a 10,50% ao fim de 2026.

“No Brasil, mantivemos posições aplicadas em juros nominais e abrimos posição tomada na inclinação de juros reais.”

Mantém posições aplicadas em juros nominais no Brasil, combinadas com posição tomada na inclinação da curva de juros reais.

“A evolução dos dados ainda não é suficiente para dar conforto ao Banco Central (BC) para iniciar uma trajetória de corte de juros. Por este motivo, o BC tem optado por comunicar que pretende manter a taxa Selic inalterada por muito tempo.”

Espera Selic inalterada por período prolongado, pois dados de inflação ainda não dão conforto ao BC para iniciar ciclo de corte de juros.

“Mantivemos posições aplicadas no Brasil, na Europa e na Suécia.”

Mantém posição aplicada em juros no Brasil, apostando em queda das taxas.

“Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, mirando a continuidade do cenário externo favorável, dos sinais de desaceleração da atividade econômica doméstica, e de um quadro de popularidade mais adverso para o governo, à frente, a despeito da aparente recuperação, no curto prazo.”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil, apostando em queda apoiada por cenário externo favorável e desaceleração da atividade doméstica.

“Nesse contexto, enxergamos grandes oportunidades na renda fixa prefixada brasileira. As taxas atuais oferecem retorno potencial expressivo caso nossa tese de antecipação de cortes se confirme, e ainda entregam um carrego suficientemente elevado mesmo em cenário conservador.”

Vê grandes oportunidades em prefixados longos brasileiros, com taxas atuais oferecendo retorno expressivo caso cortes sejam antecipados e carrego elevado mesmo em cenário conservador.

“No Brasil, sinais de ativo inflacionário e de desaceleração da atividade podem reduzir os prêmios da curva de juros, mesmo com Banco Central mantendo a Selic em 15% por um período prolongado.”

Espera redução dos prêmios na curva de juros brasileira, sustentada por alívio inflacionário e desaceleração da atividade, apesar da Selic mantida em 15%.

“A alocação aplicada em juros nominais foi mantida.”

Mantem alocacao aplicada em juros nominais Brasil, apesar de comunicacao mais dura do Banco Central e ruidos fiscais recentes.

“No livro de Juros Locais, os resultados foram impulsionados principalmente pelas posições aplicadas (aquelas que se beneficiam com a queda das taxas dos juros futuros) em contratos futuros de juros de médio prazo. Ao longo do mês, realizamos ajustes estratégicos, gerenciando as posições mantendo o viés vendido nas taxas de juros no portfólio.”

Mantém viés aplicado (vendido em taxa) nos juros futuros brasileiros, especialmente em vértices de médio prazo, esperando queda das taxas com início do ciclo de corte da Selic.

“No mês, os principais ganhos vieram de posições aplicadas em juros nominais no Brasil; compradas em ouro e vendidas em petróleo; compradas em euro e no iene japonês contra o dólar americano.”

Mantém posições aplicadas em juros nominais no Brasil, que contribuíram positivamente para o resultado do mês.

“Essa evolução do cenário favoreceu as posições aplicadas em taxas de juros e reforçou a convicção de que em um futuro não muito distante o Banco Central do Brasil (BCB) deve iniciar um ciclo de corte de juros. Estamos projetando que esse início do ciclo ocorra em jan/26, com risco de ser antecipado para dez/25.”

Mantém posições aplicadas em juros e projeta início do ciclo de corte pelo BCB em janeiro de 2026, com risco de antecipação para dezembro de 2025.

“mantivemos posições aplicadas no Brasil, no Canadá, na Europa, na Colômbia e na Suécia.”

Mantém posição aplicada em juros no Brasil, apostando em queda das taxas, alinhada à tese de afrouxamento monetário em regiões avançadas no ciclo.

“Se o cenário de desaceleração de atividade e inflação prosseguir, o BC poderia, em nossa avaliação, iniciar um ciclo de cortes na última reunião do ano.”

Avalia que o BC poderia iniciar ciclo de cortes de juros na última reunião do ano, caso desaceleração de atividade e inflação prossiga.

“Mantemos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, e mirando a continuidade do cenário externo favorável, dos sinais de desaceleração da atividade econômica doméstica, e de um quadro de popularidade adverso para o governo, que diminuirá suas chances na eleição de 2026.”

Mantém posição aplicada em juros nominais brasileiros, apostando em queda, sustentada por cenário externo favorável, desaceleração da atividade doméstica e fragilidade política do governo.

“acreditamos estar no ponto mais restritivo do ciclo de aperto monetário no Brasil. Dessa forma, esperamos observar sinais de desaceleração da atividade econômica no segundo semestre, o que deve levar, no horizonte de até seis meses, ao início de um ciclo de corte de juros.”

Avalia que o ciclo de aperto monetário está no ponto mais restritivo e projeta início de cortes de juros em até seis meses.

“Adotamos visão positiva para o mercado de renda fixa local. A reprécificação das curvas de juros, em um cenário de manutenção da taxa Selic em 15%, aumentou a atratividade dos ativos. Diante disso, entendemos que há prêmio a ser capturado na renda fixa e, por isso, reforçamos nosso viés positivo.”

Mantém visão positiva para juros locais, enxergando prêmio a ser capturado após reprecificação das curvas em cenário de Selic estável em 15%.

“A alocação aplicada em juros nominais também foi mantida.”

Mantem posicao aplicada em juros nominais no Brasil, preservando a alocacao previa diante do ambiente local mais construtivo.

“No Brasil, mantivemos posições aplicadas em juros nominais, compradas em inflação e vendidas em bolsa.”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil, combinada com compra em inflação e venda em bolsa.

“Mantemos posições ativas em bolsa, especialmente nos setores de bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos e aplicados em juros nominais.”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil, refletindo expectativa de queda das taxas e compondo a alocação concentrada em ativos brasileiros.

“as taxas de juros abriram 26 bps no vértice de Jan/27 e 50 bps no Jan/29, apesar de os dados indicarem recuo da inflação e moderação do nível de atividade econômica.”

Observa abertura das taxas de juros nominais em julho (26 bps no Jan/27 e 50 bps no Jan/29), apesar da inflação e atividade em moderação.

“Seguimos com posições aplicadas no México, no Brasil e no Canadá. Adicionamos posições aplicadas na Europa, Colômbia e Suécia.”

Mantém posição aplicada em juros no Brasil, apostando em queda das taxas em meio à desaceleração global e espaço para afrouxamento monetário.

“Seguimos com posição aplicada em juros reais e nominais brasileiros, mirando a provável intensificação da virada do ciclo doméstico de atividade econômica e inflação.”

Mantem posicao aplicada em juros reais e nominais brasileiros, apostando na intensificacao da virada do ciclo domestico de atividade e inflacao.

“O atual cenário de juros atingiu configuração que consideramos insustentável no médio prazo, com juro real de 10,5% - patamar desnecessariamente alto, em nossa visão.”

Considera o juro real de 10,5% insustentável no médio prazo e espera início de ciclo de cortes entre o fim de 2025 e início de 2026.

“As posições de juros reais no Brasil foram trocadas por alocações aplicadas em pré, por conta da perspectiva de um período de inflação baixa nos próximos meses.”

Migrou exposição de juros reais para pré-fixados no Brasil, antecipando período de inflação baixa nos próximos meses.

“Elas oferecem carrego elevado em função das altas taxas de juros de longo prazo, um prêmio de equity que raramente se viu e a opcionalidade de serem as poucas companhias capazes de alocar capital produtivo em um país carente de investimento.”

Vê os juros longos brasileiros elevados como fonte de carrego atrativo para utilities, gerando prêmio de equity raro e oportunidade de alocação produtiva.

“Na estratégia de juros locais, o fundo obteve retorno com posições aplicadas (aquela que se beneficia com a queda das taxas dos juros futuros) nos vértices mais curtos no início do mês, migrando gradualmente para vencimentos mais longos. O fechamento da curva, diante da sinalização de fim do ciclo de alta da Selic e da surpresa baixista no IPCA-15 de maio, favoreceu o posicionamento.”

Mantém posições aplicadas na curva DI, migrando de vértices curtos para longos, apostando em fechamento adicional diante do fim do ciclo de alta da Selic.

“Mantemos posições ativas em bolsa, especialmente nos setores de bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos e aplicados em juros nominais.”

Mantém posição aplicada em juros nominais, refletindo visão construtiva sobre queda das taxas no Brasil.

“Acreditamos que a dinâmica mais favorável dos indicadores econômicos irá possibilitar uma revisão para baixo na expectativa de inflação para 2026 em diante e que o próximo ciclo de corte de juros deverá ter início no primeiro trimestre do ano que vem.”

Espera início do próximo ciclo de corte de juros no primeiro trimestre de 2026, apoiado por revisão para baixo das expectativas de inflação.

“Seguimos com posições aplicadas nos EUA, no México e no Brasil. Adicionamos posição aplicada no Canadá.”

Mantém posição aplicada em juros do Brasil, alinhada à tese de exposição a países mais avançados no ciclo econômico.

“Aumentamos a exposição em ativos brasileiros – aplicados em juros reais e nominais, e comprados em bolsa, mirando a continuidade do cenário externo favorável, a iminência de sinais de desaceleração da atividade econômica doméstica, e a continuidade de um cenário de popularidade adverso para o governo, que diminuirá suas chances na eleição de 2026.”

Mantém posição aplicada em juros nominais no Brasil, apostando na desaceleração da atividade doméstica e em cenário externo favorável que viabilizariam queda das taxas.

“Posicionamento: Aumentamos nossas posições em pré-fixados, priorizando vértices mais longos onde identificamos prêmios mais atrativos. Simultaneamente, mantemos posições em papéis indexados à inflação e aplicados na inclinação da curva de juros, apostando em quedas mais acentuadas dos juros longos relativamente aos vértices curtos.”

Aumentou posições em pré-fixados longos por enxergar prêmios atrativos e aposta em fechamento da curva, com quedas mais acentuadas nos vértices longos.

“Acreditamos que ainda há prêmio a ser capturado na curva de juros, embora em menor magnitude do que nos meses anteriores.”

Vê prêmio remanescente na curva de juros brasileira, embora em magnitude menor que nos meses anteriores, com viés positivo para renda fixa local.

“No Brasil, mantivemos posições relativas na curva de juros nominais e reais, assim como posições vendidas em bolsa, e abrimos posição comprada na inflação curta.”

Mantém posições relativas nas curvas de juros nominais e reais no Brasil, complementadas por abertura de posição comprada em inflação curta.

“Tendo em vista o nível elevado e restritivo de juros reais; a esperada continuidade da melhora dos núcleos da inflação, e a moderação mais perceptível que antevemos na atividade econômica, a partir do 3T, o Banco Central deve manter os juros estáveis, à frente, até que se consolide um quadro prospectivo mais favorável para a inflação.”

Espera que o Banco Central mantenha os juros estáveis à frente, dado o patamar real restritivo, a melhora dos núcleos e a moderação prevista na atividade.

“Consideramos que os títulos pré-fixados (DI) representam a melhor oportunidade no "kit Brasil". Mantemos posições aplicadas em títulos pré-fixados (com aumento gradual de duration), papéis atrelados à inflação e na inclinação da curva de juros.”

Vê títulos pré-fixados (DI) como a melhor oportunidade do kit Brasil, mantendo posições aplicadas com aumento gradual de duration.

“No mercado de juros locais, mantemos posição tomada (aquela que se beneficia com a alta das taxas dos juros futuros) no contrato de DI para janeiro de 2027, ao mesmo tempo em que seguimos aplicados (aquela que se beneficia com a queda das taxas dos juros futuros) nos contratos para janeiro de 2029 e janeiro de 2031.”

Mantem posicao aplicada no DI Janeiro/2029, apostando na queda das taxas de juros futuros nesse vertice.

“No mercado de juros locais, mantemos posição tomada (aquela que se beneficia com a alta das taxas dos juros futuros) no contrato de DI para janeiro de 2027, ao mesmo tempo em que seguimos aplicados (aquela que se beneficia com a queda das taxas dos juros futuros) nos contratos para janeiro de 2029 e janeiro de 2031.”

Mantem posição tomada no DI Janeiro/2027, apostando na alta das taxas futuras desse vértice, em contraste com posições aplicadas nos vencimentos mais longos.

“No mercado de juros locais, mantemos posição tomada (aquela que se beneficia com a alta das taxas dos juros futuros) no contrato de DI para janeiro de 2027, ao mesmo tempo em que seguimos aplicados (aquela que se beneficia com a queda das taxas dos juros futuros) nos contratos para janeiro de 2029 e janeiro de 2031.”

Mantém posição aplicada no DI Janeiro/2031, apostando na queda das taxas de juros futuros nesse vértice da curva local.

“Acreditamos que, no máximo, o Banco Central promoverá mais duas elevações de juros, alcançando um patamar que consideramos suficientemente restritivo para conduzir a inflação à meta.”

Espera que o Banco Central realize no máximo mais duas altas de juros, atingindo patamar restritivo suficiente para conduzir a inflação à meta.

“acreditamos que o Banco Central deve interromper o ciclo de aperto monetário, mas deverá sinalizar que as taxas de juros permanecerão elevadas enquanto não houver uma convergência consistente da inflação — o que, ao nosso ver, ainda deve levar bastante tempo.”

Espera fim do ciclo de aperto monetário, mas projeta juros elevados por tempo prolongado diante de inflação ainda desancorada e atividade resiliente.

“O Banco Central deverá encerrar o ciclo de alta de juros em sua próxima reunião, com uma alta de 25 ou de 50bp na taxa SELIC.”

Espera encerramento do ciclo de alta da Selic na próxima reunião do Banco Central, com elevação de 25 ou 50 bps.

“Reduzimos temporariamente nossa exposição em títulos prefixados, que já representava uma posição limitada em nosso portfólio. Mesmo assim, o prêmio de risco oferecido por esses ativos ainda parece atrativo para alongamentos pontuais, considerando a provável aproximação do fim do ciclo de alta.”

Reduziu taticamente a exposição em prefixados, mas ainda vê prêmio de risco atrativo para alongamentos pontuais diante da provável proximidade do fim do ciclo de alta.

“Seguimos considerando como cenário mais provável que a Selic atinja 15% ao final do ciclo de aperto. A manutenção desse patamar por período prolongado deve ser suficiente para levar a menor pressão sob os preços, mesmo considerando fatores que possam contribuir positivamente para expansão da atividade em 2025 e 2026 (novas fontes de financiamento, expansão de setores menos sensíveis à taxa de juros e aceleração do ritmo de crescimento de gastos por parte de entes subnacionais), além da desancoragem das expectativas de inflação.”

Projeta Selic terminal em 15%, com manutenção prolongada nesse patamar considerada suficiente para arrefecer pressões de preços, condicionada à conformidade fiscal-monetária.

“Com a clara materialização desse risco, a assimetria dos juros brasileiros passa a ser baixista, a despeito da desvalorização cambial que deve resultar da queda significativa no preço das commodities.”

Vê assimetria baixista para os juros brasileiros diante da desaceleração global, apesar da pressão cambial decorrente da queda nos preços das commodities.

“É provável que, mantido este contexto, o BC opte por não elevar mais os juros.”

Avalia que, mantido o contexto de desaceleração global, o Banco Central provavelmente encerrará o ciclo de alta dos juros no Brasil.

“Temos apostas em juros nominais.”

Mantém apostas em juros nominais no Brasil, apesar de avaliar cenário de inflação persistentemente elevada e postura cautelosa do Banco Central.

“No Brasil, estabelecemos posições aplicadas em juros nominais e reais, em tamanho moderado, mirando o fim próximo do aperto monetário.”

Mantem posicoes aplicadas em juros nominais e reais no Brasil, em tamanho moderado, antecipando o fim proximo do ciclo de aperto monetario.

“No Brasil, estabelecemos posições aplicadas em juros nominais e reais, em tamanho moderado, mirando o fim próximo do aperto monetário.”

Mantém posições aplicadas em juros nominais no Brasil, em tamanho moderado, antecipando o fim próximo do ciclo de aperto monetário.

“Este cenário sugere a possibilidade de uma forte reprecificação dos juros no Brasil, levando-nos a aumentar posições aplicadas em títulos públicos pré-fixados, mantendo exposição moderada em papéis indexados à inflação.”

Vê possibilidade de forte reprecificação dos juros no Brasil e ampliou posições aplicadas em pré-fixados, mantendo exposição moderada em indexados à inflação.

“Este cenário sugere a possibilidade de uma forte reprecificação dos juros no Brasil, levando-nos a aumentar posições aplicadas em títulos públicos pré-fixados, mantendo exposição moderada em papéis indexados à inflação.”

Aumentou posições aplicadas em títulos públicos pré-fixados, antecipando forte reprecificação dos juros no Brasil diante da redução dos prêmios de risco.

“Pelo acúmulo de incertezas fiscais que o país carrega, optamos por nos posicionar para um aumento na inclinação da curva, estratégia que apresentou ganho relevante para o fundo no período.”

Mantém posição para maior inclinação da curva de juros brasileira, diante do acúmulo de incertezas fiscais e possível antecipação do fim do aperto monetário.

“Seguimos com as posições de inclinação de curva. Caso uma possível desaceleração da atividade mais forte que o esperado se concretize, o Banco Central poderá antecipar o fim do ciclo de aperto monetário. Estamos esperando esse sinal para montarmos posições aplicadas.”

Mantem posicoes de inclinacao da curva de juros e aguarda sinal de desaceleracao da atividade para montar posicoes aplicadas, antecipando fim do aperto monetario.

“A atitude recente do BCB de elevar a Selic em 100 bps e pré-anunciar pelo menos mais duas altas de mesma magnitude é um sinal inequívoco e bem-vindo do seu compromisso com o ciclo econômico e com a desaceleração da demanda interna. As consequências do atual processo de aperto monetário serão sentidas plenamente pela população em 2026, exatamente no ano das eleições presidenciais.”

Vê com bons olhos a alta da Selic em 100 bps e o pré-anúncio de novas altas, sinalizando aperto monetário cujos efeitos recairão sobre 2026.

“Pela primeira vez em muito tempo, é possível vislumbrar um movimento duplo: fechamento da curva de juros longos acompanhado de uma redução no prêmio de risco — uma combinação poderosa que pode alavancar os preços das ações quando a percepção de melhora finalmente se consolidar.”

Vislumbra pela primeira vez em muito tempo um fechamento da curva de juros longos combinado à redução do prêmio de risco, capaz de impulsionar ações.

“Importante ressaltar para os saudosos da gestão Tombini (se é que eles existem) que o juro relevante é o juro longo, marretadas voluntariosas na Selic não servem qualquer propósito prático e são contraproducentes na medida em que apenas inclinam a curva”

Considera que o juro relevante é o longo e vê cortes voluntariosos na Selic como contraproducentes, por apenas inclinarem a curva.

“Decidimos retomar a posição "tomada" (aposta na alta) em taxas de juros de longo prazo no Brasil, baseados na crença de que os níveis atuais estão refletindo um cenário otimista, que nos parece ter uma probabilidade baixa de ocorrer.”

Retomou posição tomada em juros longos do Brasil, por considerar que os níveis atuais precificam cenário otimista de baixa probabilidade diante de riscos fiscais e monetários.

“Assim, pode-se enfim equilibrar a trajetória de endividamento público, conduzindo os juros pagos nos títulos públicos com vencimentos longos – balizador de preço para ativos de duration alta como ações – para um nível inferior ao atual.”

Espera queda dos juros longos no Brasil, condicionada ao equilíbrio fiscal e à reforma tributária, beneficiando ativos de duration alta como ações.