Dahlia Capital

A carta da Dahlia Capital de abril de 2026 tem como tema central a aparente improbabilidade dos mercados globais, explorando por que a bolsa brasileira superou até mesmo o ouro em performance desde o início de 2025 e por que as bolsas mundiais operam próximas às máximas mesmo em contexto de guerra e choque de petróleo. A gestora atribui o bom desempenho dos ativos brasileiros ao dólar fraco, à diversificação para fora dos Estados Unidos e à atratividade de ativos não disruptáveis pela inteligência artificial. Para o cenário à frente, a Dahlia trabalha com três trajetórias para o preço do petróleo — desescalada, impasse prolongado e escalada —, mantendo postura otimista com ativos brasileiros ancorada nos níveis de preço considerados atrativos.

A carta de março de 2026 da Dahlia Capital tem como tema central o conceito de convexidade aplicado ao investimento em ações brasileiras, explorando a assimetria entre ganhos potenciais e perdas em cenários de distorção de preços. A gestora destaca que o Ibovespa historicamente apresenta uma distribuição de retornos mais dispersa que o S&P 500, o que, combinado a uma gestão ativa capaz de proteger as quedas e capturar as altas, cria oportunidades de retorno assimétrico. Como posicionamento, os fundos seguem alocados principalmente em bancos, energia elétrica, commodities e cíclicos domésticos, com a visão de que as ações brasileiras ainda negociam abaixo de suas médias históricas e que a incerteza atual pode estar excessivamente precificada pelo mercado.

A Dahlia Capital discute a nova era de intensidade de capital nas grandes empresas de tecnologia, com as hyperscalers projetando taxas de capex sobre receita entre 34% e 45% até 2028 — níveis superiores ao pico da bolha ponto-com —, levantando dúvidas sobre o retorno desses investimentos e a sustentabilidade dos múltiplos do setor. A carta destaca ainda o impacto do conflito entre EUA, Israel e Irã sobre o preço do petróleo, a inflação e as expectativas de juros, pressionando simultaneamente as três variáveis que determinam o P/L das empresas: risco, retorno marginal e crescimento. Diante desse cenário, a gestora reduziu a alocação de risco do Dahlia Total Return para próximo ao neutro, mantendo visão positiva de médio prazo para ativos brasileiros.

A Dahlia Capital discute, na carta de janeiro de 2026, os limites das projeções de mercado e a direção do dólar global como tema central, destacando a correlação histórica entre a força da moeda americana e o desempenho do Ibovespa. A gestora analisa vetores baixistas e altistas para o dólar — incluindo a política monetária do Fed e a reinterpretação da Doutrina Monroe pelo governo Trump —, sem concluir por uma direção definitiva. Nos fundos, mantém alocação acima do neutro em ativos brasileiros, com posições relevantes em bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos.

A carta da Dahlia Capital de janeiro de 2026 discute os limites do Equity Risk Premium (ERP) como guia de retornos futuros no mercado brasileiro, demonstrando que, historicamente, tanto ERPs muito altos quanto muito baixos precederam retornos acima da média no Ibovespa. A gestora argumenta que a direção e o nível dos juros reais de longo prazo são determinantes mais relevantes para o desempenho das ações do que o ERP isoladamente. No posicionamento, a Dahlia reduziu exposição em ações brasileiras após a alta de mais de 13% do Ibovespa no ano, migrando parte da visão positiva para moedas, enquanto mantém alocação em bancos, energia elétrica, commodities e cíclicos domésticos.

A Dahlia Capital discute o conceito de "mundo em K" — disparidades simultâneas entre dados econômicos positivos e negativos — como tema central da carta de dezembro de 2025. A gestora destaca a forte performance do Ibovespa (mais de 30% até novembro), impulsionada pelo enfraquecimento do dólar, e aponta que, apesar dos sinais conflituosos no Brasil, nos EUA e na China, a combinação de desinflação global, avanços em inteligência artificial e juros em queda tende a ser favorável às bolsas. No posicionamento, os fundos seguem com alocação acima do neutro em ações brasileiras, com ênfase em bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos.

A Dahlia Capital discute a evolução da agenda ESG no contexto atual, apoiando-se em reflexões de Bill Gates para argumentar que o sucesso climático deve ser medido pelo impacto no bem-estar humano, não apenas pela redução de emissões. A gestora destaca que o "Green Premium" tornou-se negativo em diversas tecnologias limpas, reforçando sua tese de investimento em metais da transição energética, fontes alternativas de geração e armazenamento de energia. No posicionamento dos fundos, mantém alocação acima do neutro em ativos brasileiros, com ênfase em ações dos setores de bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos.

A Dahlia Capital utiliza a metáfora do teste do marshmallow para discutir a importância da paciência na gestão, contextualizando o cenário político brasileiro às vésperas das eleições de 2026 — com análise de ciclos eleitorais, matemática regional e a força do Centrão — sem, contudo, incorporar esse debate ao posicionamento dos fundos. No portfólio, a gestora mantém alocação acima do neutro em ativos brasileiros, com destaque para ações nos setores de bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos, enquanto no Dahlia Macro Global segue comprada em ações de EUA, Brasil e China.

A Dahlia Capital discute o cenário de início de ciclos de corte de juros nos EUA e no Brasil, destacando as pressões políticas sobre o Federal Reserve e os riscos de desaceleração econômica em ambos os países. No Brasil, com a Selic em 15% e o juro real ex-ante em patamar historicamente elevado, a gestora enxerga espaço para afrouxamento monetário sem comprometer a âncora de preços, o que tende a beneficiar o mercado acionário. O portfólio segue com alocação acima do neutro em ações brasileiras, concentrado em bancos, utilities e cíclicos domésticos, com proteções em ativos defensivos diante da visibilidade ainda limitada de crescimento de lucros.

A Dahlia Capital discute, em sua carta de agosto de 2025, o papel da imprevisibilidade — ilustrada pelas figuras de Ozzy Osbourne e Donald Trump — sobre os mercados financeiros, defendendo que a volatilidade recente, tanto no Brasil quanto nos EUA, já apresenta sinais de arrefecimento. A gestora aponta o movimento do dólar como principal determinante dos preços de ativos e identifica um cenário de possível enfraquecimento da moeda americana, o que favoreceria o fluxo de capitais para mercados emergentes. Nos fundos, a alocação segue concentrada em ações brasileiras, com destaque para os setores de bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos, sustentada por resultados das empresas em linha ou acima do esperado.

A carta da Dahlia Capital dedica-se ao tema do posicionamento dos investidores — terceiro elemento da trilogia "três P's" (profits, policy e positioning) —, analisando como o efeito manada pode criar distorções entre preço e valor e sinalizar pontos de inflexão no mercado. A gestora destaca que, apesar de uma melhora recente no sentimento em relação a ativos brasileiros, indicadores estruturais de alocação — como a relação entre ações detidas por brasileiros e o M4, em mínima histórica, e o baixo volume de estrangeiros na B3 em termos reais — sugerem que ainda há espaço relevante para realocação. Nos fundos, a alocação segue próxima da máxima, concentrada em ações brasileiras, com destaque para bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos.

A Dahlia Capital discute a relação entre crescimento de lucros e performance das ações, detalhando sua metodologia de projeção de margens por meio de modelos de regressão que identificam crescimento econômico, juros, câmbio e preços de commodities como variáveis-chave. A gestora destaca a complexidade do cenário atual, em que dados de emprego e consumo convivem com desaceleração em setores sensíveis a crédito, reforçando o papel do stock picking como diferencial. Nos fundos, o posicionamento está concentrado em ativos brasileiros, com ênfase em bancos, energia elétrica e cíclicos domésticos.