Petróleo

“No mercado local, o Ibovespa foi pressionado pela perda de força do fluxo estrangeiro, pela menor exposição da Bolsa brasileira aos setores que impulsionaram os mercados globais e pela queda do preço do petróleo.”

Observa que a queda do preço do petróleo pressionou o Ibovespa e cita oscilações na commodity como fator de volatilidade para o Real.

“Por enquanto, não há retomada do fluxo normal dos navios na região, de modo que toda a cadeia de petróleo e derivados segue com os preços elevados.”

Vê preços do petróleo e derivados ainda elevados, sustentados pela ausência de retomada do fluxo normal de navios no Golfo.

“O choque do petróleo, contudo, não é apenas negativo para o Brasil. Diferentemente das economias importadoras líquidas de energia, o país se beneficia de preços mais altos por meio da produção doméstica, da balança comercial e da arrecadação. A produção de petróleo já se aproxima de 4 milhões de barris por dia e deve continuar crescendo com a entrada de novas plataformas, enquanto as exportações do setor ganharam peso relevante na pauta brasileira.”

Vê o choque do petróleo como benéfico ao Brasil, via produção doméstica próxima de 4 milhões de barris/dia, balança comercial e arrecadação.

“A produção de petróleo na região do Golfo segue 15MBD abaixo do pré-guerra, o que representa quase 15% do o consumo mundial de petróleo. O preço do barril segue flutuando entre US$ 90 e US$ 100 por barril, cerca 65% acima do nível pré-guerra. Estimamos que esse aumento de preço tenha provocado uma queda no consumo global de petróleo de 3 milhões de barris por dia (Mbpd), cerca de 3% do total.”

Vê petróleo entre US$90 e US$100, 65% acima do pré-guerra, podendo chegar a US$200 se Ormuz seguir fechado ou cair a US$70 com acordo.

“Vemos essa situação como um equilíbrio frágil e que, sem a normalização do Estreito, o preço do petróleo deve voltar a subir nas próximas semanas.”

Vê equilíbrio frágil no petróleo e projeta alta do preço nas próximas semanas caso o Estreito de Ormuz não seja normalizado.

“Vale enfatizar que o repasse da energia ainda não chegou de forma relevante ao IPCA: a pressão corrente reflete sobretudo demanda — núcleos de serviços rodando entre 5,5% e 6,0% em termos anualizados, alimentação no domicílio acelerando e reaparecimento de pressões de cadeia, tanto em insumos industriais quanto em custos da construção civil.”

Vê o choque do petróleo como risco altista ainda não repassado ao IPCA, com efeitos pendentes via fertilizantes e cadeia de intermediários.

“Dada esta realidade – que ao contrário das previsões mudou pouco no último mês – por que não temos preços de petróleo e derivados substancialmente mais altos? A resposta para esta pergunta passa por três pontos com razoável grau de incerteza: (i) queda forte das importações chinesas de petróleo, explicada por estoques mais altos e um grau surpreendente de destruição de demanda; (ii) trânsito "nas sombras" de parte importante do óleo que ficou retido no estreito de Hormuz; (iii) consumo de estoques estratégicos mais amplos pelo mundo.”

Atribui a ausência de preços de petróleo mais altos à queda das importações chinesas, ao trânsito sombra no Hormuz e ao consumo de estoques estratégicos.

“Dada esta realidade – que ao contrário das previsões mudou pouco no último mês – por que não temos preços de petróleo e derivados substancialmente mais altos? A resposta para esta pergunta passa por três pontos com razoável grau de incerteza: (i) queda forte das importações chinesas de petróleo, explicada por estoques mais altos e um grau surpreendente de destruição de demanda; (ii) trânsito "nas sombras" de parte importante do óleo que ficou retido no estreito de Hormuz; (iii) consumo de estoques estratégicos mais amplos pelo mundo.”

Atribui a ausência de preços de petróleo substancialmente mais altos a três fatores incertos: queda das importações chinesas, trânsito sombra em Hormuz e consumo de estoques estratégicos.

“Mesmo que a reabertura ocorra, a normalização entre oferta e demanda demora, e isso sustenta o Brent num patamar mais alto por mais tempo do que se projetava.”

Vê o Brent sustentado em patamar elevado por mais tempo, pois a normalização entre oferta e demanda deve demorar mesmo com reabertura do Estreito de Ormuz.

“Ataques e respostas recíprocas vem mantendo uma forte alta nos preços do petróleo, com repercussões imediatas sobre as expectativas de inflação e custo de produção nas empresas. Choques energéticos desta natureza ocupam posição particular na análise macroeconômica, pois acreditamos que preços de petróleo são a causa raiz de choques de inflação.”

Vê forte alta nos preços do petróleo, decorrente do conflito no Irã, como causa raiz de choques inflacionários, com efeitos potencialmente persistentes.

“Em commodities, permanecemos posicionados em ouro, cobre e petróleo, buscando diversificação e exposição ao ciclo econômico global.”

Mantém posição comprada em petróleo, ao lado de ouro e cobre, buscando diversificação e exposição ao ciclo econômico global.

“Apesar de continuarmos vendo suporte estrutural para os preços de energia enquanto persistirem as restrições no Oriente Médio, reduzimos a concentração de risco em petróleo após a forte valorização observada nos meses anteriores.”

Vê suporte estrutural aos preços do petróleo enquanto persistirem restrições no Oriente Médio, mas reduziu concentração de risco após forte valorização recente.

“Apesar de mais um mês de tráfego muito limitado pelo Estreito de Hormuz e consequente consumo de estoques na Ásia e na Europa, o preço do barril de petróleo caiu mais de 20% em maio. Por ora, as expectativas otimistas quanto a um cessar-fogo mais duradouro têm passado por cima dos alertas sobre a possível falta de combustíveis e outros insumos petroquímicos.”

Observa que o petróleo caiu mais de 20% em maio, com expectativas de cessar-fogo prevalecendo sobre riscos de desabastecimento via Estreito de Hormuz.

“O Estreito de Ormuz está fechado há quatro meses. A cada dia que passa sem que o canal seja reaberto, os estoques globais de petróleo caem um pouco mais, elevando os riscos para a economia mundial.”

Vê estoques globais de petróleo em queda contínua devido ao fechamento prolongado do Estreito de Ormuz, elevando riscos para a economia mundial.

“O tom mais conciliador no início do mês fez o petróleo recuar mais de 10% nos vencimentos curtos. Apesar do alívio na commodity, a resiliência da atividade americana e as preocupações com a inflação pressionaram as taxas das Treasuries, que abriram cerca de 15 bps no mês, encerrando o período voltando a precificar altas de juros para este ano.”

Observa que o tom conciliador no Oriente Médio levou o petróleo a recuar mais de 10% nos vencimentos curtos em maio.

“Petrobras e Vale, que responderam por mais de 75% da alta acumulada pelo Ibovespa no ano, tornam o índice particularmente vulnerável à deterioração do ciclo de commodities.”

Vê o Ibovespa particularmente vulnerável à deterioração do ciclo de commodities, dada a forte concentração da alta do ano em Petrobras e Vale.

“De fato, o cenário até a próxima reunião parece bastante aberto, a depender do preço do petróleo. Caso a curva de petróleo se mantenha perto dos níveis atuais, é provável que haja uma piora adicional nas expectativas de inflação e nas próprias projeções do BCB.”

Vê o preço do petróleo como variável-chave: caso a curva se mantenha nos níveis atuais, espera piora adicional nas expectativas de inflação no Brasil.

“A recente alta do preço do petróleo já trouxe algum impacto sobre os índices de inflação, levando os bancos centrais a adotarem uma postura mais cautelosa diante de um ambiente de maior incerteza.”

Avalia que a alta do petróleo já pressiona índices de inflação e induz bancos centrais a postura mais cautelosa frente à maior incerteza.

“Não há caminho simples para uma solução militar ou diplomática e o equilíbrio atual, sem conflito aberto, mas também sem fluxo normal pelo estreito, não se mostra sustentável. Nesse contexto, o preço do petróleo seguiu pressionado ao longo do mês, ainda que com menor intensidade do que no período anterior.”

Vê o petróleo seguindo pressionado diante do impasse no Estreito de Ormuz, e voltou a montar posição vendida na commodity.

“Essa relativa tranquilidade nas projeções centrais, porém, esconde o acúmulo de riscos na direção do preço de petróleo temporariamente muito mais alto (analistas de commodities têm enfatizado o imperativo dos limites impostos pelos estoques físicos – "Bancos centrais não podem imprimir moléculas", nas palavras do estrategista da Carlyle Jeff Currie) e das consequentes disrupções na atividade econômica que restrições de oferta poderiam causar.”

Vê riscos assimétricos de alta no preço do petróleo, com restrições de oferta e estoques físicos podendo gerar disrupções na atividade econômica.