Renda Fixa EUA

“Avaliada contra o núcleo do CPI, a política monetária americana não aparenta estar em território restritivo; medida contra o núcleo do PCE, mostra-se até expansionista. Decidir qual das duas medidas enfatizar é hoje o principal dilema do Fed, e acompanhar a convergência entre elas nos próximos meses será decisivo para calibrar as expectativas sobre o ciclo.”

Vê política monetária americana como não restritiva frente ao núcleo do CPI e até expansionista frente ao PCE, tornando a convergência entre os índices decisiva para o ciclo do Fed.

“Nos EUA, zeramos a posição tomada em Treasuries.”

Zerou a posição tomada em Treasuries nos EUA, encerrando a aposta em alta dos juros americanos.

“A estratégia de renda fixa também contribuiu positivamente com +8,1p.p ajudada pelo fechamento das taxas de juros reais no mês.”

Relata contribuição positiva da estratégia de renda fixa no mês, beneficiada pelo fechamento das taxas de juros reais.

“No mercado offshore, não realizamos alterações relevantes.”

Mantém a exposição no mercado offshore sem alterações relevantes no período.

“A postura mais conservadora do Federal Reserve (Fed), o banco central americano, também influenciou as decisões de investimento. Nesse cenário, a gestão manteve posições em juros que se beneficiam de taxas mais elevadas no curto prazo, combinadas com estratégias de venda de volatilidade.”

Mantém posições em juros americanos de curto prazo que se beneficiam de taxas elevadas, combinadas com venda de volatilidade, diante do Fed mais conservador.

“Com a inflação ainda acima da meta, o Fed voltou a subir os juros e sinalizou novas altas em ritmo gradual.”

Projeta continuidade do ciclo de alta de juros pelo Fed em ritmo gradual, com nova elevação esperada em dezembro, diante de inflação ainda acima da meta.

“Nos EUA mantivemos a posição aplicada em juro real.”

Nos EUA, mantém posição aplicada em juro real.

“A precificação de mais altas de juros nos EUA é mais agressiva do que a de qualquer outro país que acompanhamos e lidera movimentos esperados mesmo em bancos centrais que não lidam, no momento, com inflação acima da meta. A alta dos juros longos reflete, com poucas exceções, mais expectativas de juros curtos altos do que um súbito aumento de percepção de risco fiscal.”

Vê precificação de juros nos EUA como a mais agressiva globalmente, com alta dos juros longos refletindo expectativas de curtos altos, não risco fiscal.

“A forte abertura das Treasuries penalizou nossas posições aplicadas em juros americanos. Ao longo do mês, optamos por reduzir nossas posições aplicadas em Treasuries.”

Reduziu posições aplicadas em Treasuries após forte abertura dos juros americanos diante do Fed hawkish e resiliência da economia dos EUA.

“No book de juros, seguimos com risco reduzido no mercado internacional e aproveitamos o movimento local para reduzir as posições aplicadas.”

Mantém risco reduzido em juros internacionais, refletindo cautela com a abertura generalizada das taxas globais.

“A posição tomada em juros nos EUA foi mantida.”

Mantém posição tomada em juros nos EUA, apostando em alta das taxas na renda fixa americana.

“seguimos com risco reduzido no mercado internacional e aproveitamos o movimento local para reduzir as posições aplicadas.”

Mantém risco reduzido em juros internacionais, refletindo postura cautelosa diante da abertura generalizada das taxas globais.

“Essa combinação de fatores – atividade forte, petróleo adicionando à inflação e um volume elevado de emissões públicas e privadas – levou o rendimento do título de 10 anos acima de 5%, algo também inédito há duas décadas. O movimento reflete tanto a necessidade de juros mais altos por mais tempo quanto um prêmio de risco um pouco mais alto para o investidor que financia o governo.”

Vê o rendimento do Treasury de 10 anos acima de 5% refletindo juros altos por mais tempo e maior prêmio de risco fiscal.

“Nos EUA, a parte curta da curva de juros apresentou alta em agosto, refletindo o tom mais duro do Fed (banco central norte-americano) e o aumento da probabilidade de elevação da taxa básica de juros nos próximos meses.”

Observa alta dos juros curtos nos EUA em agosto, refletindo tom mais duro do Fed e maior probabilidade de elevação da taxa básica nos próximos meses.

“caso a inflação não mostre progresso suficientemente rápido em direção à meta, um ciclo moderado de alta tornou-se ligeiramente mais provável do que a manutenção dos juros em 3,50-3,75% por um período prolongado. Diferentes especificações de regras de política monetária, considerando a inflação ainda acima da meta e uma economia operando próxima do pleno emprego, são compatíveis com um ajuste da ordem de 50 a 75 pontos-base, magnitude que consideramos razoável caso o Fed conclua pela necessidade de apertar a política monetária.”

Vê como ligeiramente mais provável um ciclo moderado de alta do Fed de 50 a 75 pontos-base do que manutenção prolongada dos juros em 3,50-3,75%.

“A tese combina desinflação e espaço para cortes nas economias em que o aperto já se transmitiu, contra prêmio insuficiente na curva americana e nos vértices curtos brasileiros; nos vértices longos locais, o prêmio eleitoral ainda não compensa o risco.”

Mantém posição tomada na curva americana, avaliando que o prêmio embutido nos Treasuries é insuficiente frente ao cenário de juros.

“Adicionamos uma posição tomada na parte curta da curva de Estados Unidos.”

Adicionou posição tomada na parte curta da curva dos Estados Unidos, refletindo expectativa de elevação de juros diante de crescimento robusto e inflação persistente.

“Em contrapartida, as posições aplicadas em juros americanos e a estratégia vendida em EURJPY contribuíram negativamente para a performance mensal”

Mantém posições aplicadas em juros americanos, apesar de terem contribuído negativamente para a performance no mês diante do tom mais hawkish do Fed.

“Seguimos acreditando que a trajetória da inflação será compatível com os Fed Funds ao redor dos patamares atuais, mas mesmo ruídos na direção oposta podem levar a um cenário de uma ou duas altas ainda este ano.”

Espera que a inflação seja compatível com Fed Funds nos patamares atuais, mas admite risco de uma ou duas altas adicionais ainda este ano.

“Nos Estados Unidos e na Europa, a maior resiliência da atividade convive com níveis de inflação ainda elevados, mantendo os bancos centrais cautelosos.”

Vê nos EUA atividade resiliente convivendo com inflação ainda elevada, o que mantém o Fed cauteloso na condução da política monetária.