Adam Capital
Antes de virar preço, vira texto.
- Cartas processadas
- 13
- Ativos únicos
- 19
- Clareza média
- 83%
Adam Capital é uma gestora multimercado fundada em 2016 por Márcio Appel (ex-Safra) e André Salgado. Tornou-se rapidamente uma das maiores casas de macro do Brasil em 2016-2018 e atravessou forte ciclo de resgates a partir de 2021, com seu fundo principal contraindo significativamente em relação ao pico de R$ 12,7 bi de 2018.
Composição declarada à CVM (dado público) — auto-gerado, sem curadoria editorial.
Posições declaradas (CVM)
Do que esta casa é feita
Posições consolidadas de todos os fundos da casa, mês a mês. Em Alocação, o peso de cada categoria/ticker no PL (soma ~100% com “Outros”). Em Exposição, soma os derivativos assinados (comprado acima do zero, vendido abaixo).
Última carteira ≥90% divulgada: fev/2026. Gestores de ações podem divulgar a composição à CVM com defasagem (confidencialidade), em geral de 3 a 6 meses.
Trecho pontilhado = última carteira conhecida, carregada adiante. A CDA da CVM não tem preço ao vivo — pode não refletir a posição atual.
Última carteira divulgada: fev/2026
Valores no gráfico ao passar o mouse (última carteira ≥90% divulgada à CVM). “Outros” é o residual do PL.
Derivativos
Posicionamento via futuros
Exposição comprada e vendida via contratos futuros, por subjacente. O comprado fica acima do zero, o vendido abaixo, e a linha mostra o líquido.
Exposição assinada: comprado acima do zero, vendido abaixo. Valores em notional de face (R$100k/contrato). Juros: notional de face em R$ — não é DV01/risco de duração.
Trecho pontilhado = última posição conhecida, carregada adiante. A CDA da CVM não tem preço ao vivo — pode não refletir a posição atual.
Renda fixa
Alocação macro em renda fixa
Composição declarada à CVM (dado público)
Total em renda fixa: R$ 2 bi em fev/2026 (última carteira ≥90% divulgada à CVM). Trechos sem nova divulgação repetem a última composição conhecida.
Estrutura
Fundos da casa (6)▾
| Adamcapital – Adam Advanced Multimercado Crédito Privado Resp LimitadaMultimercado | R$ 695,8 mi | R$ 5,7 mil | 1 |
| Adamcapital – Santander Adam Previdência Classe de Investimento Multimercado Resp LimitadaMultimercado | R$ 487,35 mi | R$ 165,76 mi | 2 |
| Adamcapital – Adam Previdenciário Icatu Multimercado Resp LimitadaMultimercado | R$ 413 mi | R$ 143,6 mi | 2 |
| Adamcapital – Adam Prev I MultimercadoMultimercado | R$ 387,68 mi | R$ 132,77 mi | 2 |
| Adamcapital – Adam Macro MultimercadoMultimercado | R$ 201,4 mi | R$ 5,3 mil | 2 |
| Adamcapital – Adam Previdenciário Brasilprev Multimercado Resp LimitadaMultimercado | R$ 198,59 mi | R$ 66,11 mi | 2 |
Repertório
Ativos recentes
Últimos temas citados pela gestora — ordenados do mais recente para o mais antigo. O score é a nota da última extração.
Tecnologia / Inteligência Artificial (EUA)
Última menção em 2026-06-02.
Histórico
Cartas processadas
Carta
Maio 2026Carta de Maio 2026 · publicada em 02 de jun de 2026
7 ativos
Adam Capital (carta mensal) - 2026-05A Adam Capital discute, na carta de maio de 2026, a normalização dos juros globais como correção de distorções geradas por décadas de política monetária heterodoxa, com ênfase na Teoria Austríaca dos Ciclos Econômicos. No cenário doméstico, a gestora avalia o crescimento do PIB brasileiro como artificial e sustentado por expansão fiscal, projetando IPCA próximo a 6% e PIB potencial (ex-agro) colapsando para perto de zero. O portfólio reflete esses diagnósticos com posições compradas em ações de tecnologia americana e dólar, vendidas em Ibovespa e euro, e tomadas em inflação implícita no Brasil.
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“A forte aceleração da piora fiscal, a resiliência do mercado de trabalho e dos preços dos serviços nos posicionam na compra de inflação implícita. Os prêmios praticados pelo mercado continuam subestimando o caráter resiliente e estrutural do IPCA subjacente em direção aos 6%, mantido pressionado pelo expressivo impulso fiscal.”
“O bloco europeu enfrenta uma dinâmica de deterioração estrutural profunda, marcada pela perda contínua de competitividade industrial frente à China, custos de energia desvantajosos e um dreno severo de capital privado. Esse fluxo de caixa real e a migração de fortunas e investimentos corporativos em direção aos Estados Unidos desenham um cenário de enfraquecimento e depreciação estrutural para a moeda comum europeia nos próximos trimestres e anos, à semelhança do que ocorreu no ciclo de investimentos em internet ao longo da segunda metade dos anos 90.”
“O colapso do PIB potencial do Brasil (ex-agro) para níveis próximos a 0% tira o suporte de valor intrínseco das empresas domésticas. Esse quadro é severamente agravado por retrocessos institucionais e propostas legislativas populistas voltadas para a redução da jornada semanal de 44 para 40 horas e o fim da escala de trabalho 6x1. Essas medidas destroem ainda mais a produtividade do trabalho no setor real, encarecem os custos de produção e empurram o PIB potencial para o terreno negativo, justificando nossas posições vendidas no mercado acionário doméstico.”
Carta
Abril 2026Carta de Abril 2026 · publicada em 05 de mai de 2026
4 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Abr/2026A Adam Capital discute, em sua carta de abril de 2026, a ascensão da inteligência artificial como a maior revolução industrial da história, contrapondo-a ao foco excessivo do mercado nos conflitos geopolíticos, e argumenta que os investimentos massivos em IA pressionam a inflação de bens e os juros longos globais. No cenário doméstico, a gestora aponta fragilidade estrutural do real e deterioração das contas externas, apesar da melhora conjuntural na balança comercial. O destaque analítico recai sobre a função de reação do Banco Central do Brasil, que, segundo estimativas via Filtro de Kalman com parâmetros variantes no tempo, apresenta sensibilidade decrescente aos desvios da inflação em relação à meta — padrão descrito pela gestora como "acomodação por esperança".
“Em nossa estratégia de investimentos, a alocação em ações americanas do setor de tecnologia segue sendo o destaque. Esta posição tende a continuar maximizando o retorno da carteira diante da inevitável aceleração do uso da IA como ferramenta de ganho de produtividade. Vale repetir que entendemos que o mercado continua subestimando o caráter exponencial dos investimentos neste setor.”
“diante de um câmbio que já valorizou mais de 25% em termos nominais em relação às máximas observadas desde 2024, seguimos com uma visão estruturalmente ruim para a nossa moeda a longo prazo, ainda mais se levarmos em conta que o dólar globalmente pode ter passado pela sua fase de desvalorização, conforme explicado na parte internacional desta carta.”
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“Posições tomadas em juros nominais e em inflação implícita.”
Carta
Março 2026Carta de Março 2026 · publicada em 06 de abr de 2026
8 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Mar/2026A carta da ADAMCapital de março de 2026 analisa o choque de oferta de energia desencadeado pelo conflito entre EUA e Israel contra o Irã, que elevou o barril de petróleo acima de US$ 100 e reduziu a produção global em cerca de 8 mb/d, criando um gap de aproximadamente 5% entre oferta e demanda. A gestora traça paralelos com os choques dos anos 1970 e alerta para o risco de bancos centrais repetirem o erro de acomodar a inflação em vez de combatê-la, com ênfase especial no Brasil, onde a combinação de pressão fiscal em ano eleitoral, crédito expansionista, inflação de serviços persistente e controle de preços de derivados eleva o risco de desabastecimento de diesel e de aceleração inflacionária.
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“Comprados: Setor de tecnologia americano (Nasdaq) e dólar (contra Real e Euro);”
- -2.8Real brasileiromacro· cl 95
- +2.5Bolsa americanaativo· cl 95
- +2.5Dólar/Euromacro· cl 93
“Vendidos: Bolsas alemã e brasileira;”
“Nesse contexto, a estratégia de cortes de juros diante de uma inflação que se projeta em trajetória ascendente configura um erro de leitura de ciclo, em nossa visão.”
Carta
Fevereiro 2026Carta de Fevereiro 2026 · publicada em 03 de mar de 2026
4 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Fev/2026A carta da ADAMCapital de fevereiro de 2026 utiliza a obra "Cartas de um Diabo a seu Aprendiz", de C. S. Lewis, como fio condutor para discutir o impacto dos ruídos cotidianos sobre o julgamento racional — conceito conectado à economia comportamental de Kahneman e Shiller — e sua relevância para a análise de mercados. No cenário global, a gestora mantém convicção na economia americana e nos ativos ligados à inteligência artificial, destacando a inclusão da bolsa sul-coreana na carteira em razão do crescimento expressivo das exportações de chips do país. No Brasil, a gestora avalia que desequilíbrios estruturais persistem, com inflação de serviços pressionada e desemprego em mínimas históricas, mantendo posições tomadas em juro nominal longo, aplicadas em juro real e compradas em câmbio.
“uma novidade em nossa carteira é a inclusão da bolsa da Coreia do Sul, já que entendemos que este país tende a continuar sendo muito beneficiado pela onda global de investimentos em IA, já que ele é o maior produtor global de memória (que atualmente é um ativo fundamental e muito disputado pela cadeia de IA).”
- +2.8Bolsa da Coreia do Sulativo· cl 95
Trecho compartilhado · 2 ativos
“Em função disso, nas posições de Brasil, seguimos tomados no juro nominal longo, aplicados em juro real e comprados em câmbio.”
“as narrativas sobre o fim da 'excepcionalidade americana' e a respeito da 'bolha de IA' tem produzido efeitos significativos nos mercados ao longo dos últimos 12 meses – o que é um período que não podemos mais classificar como "curto prazo", mas parecem ser temores totalmente descolados da realidade observada nos resultados das empresas e nos dados macroeconômicos.”
Carta
Janeiro 2026Carta de Janeiro 2026 · publicada em 03 de fev de 2026
4 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Jan/2026A carta da ADAMCapital de janeiro de 2026 analisa o avanço exponencial da inteligência artificial e seus desdobramentos sobre os fluxos globais de capital, destacando a projeção de US$ 3 a 4 trilhões em investimentos em data centers até 2030 e o papel central das empresas americanas nesse ciclo. No cenário doméstico, a gestora aponta fragilidades estruturais do Brasil — baixa poupança, deterioração do balanço de serviços por importação de tecnologia e inflação de serviços resiliente a 6% em 2025 — e avalia que o Banco Central subestima as pressões de demanda ao sinalizar corte de juros. O portfólio reflete essas convicções com posições compradas em bolsa americana e dólar contra real e euro, e tomadas na parte longa da curva de juros local.
“Em linha com o exposto acima, seguimos comprados em bolsa americana, que é o principal ativo do nosso portfólio. Considerando que no médio prazo o fluxo de capitais deve seguir para o EUA, continuamos comprados em dólar contra o real e o euro.”
“Por fim, estamos tomados na parte longa da curva de juros local, uma vez que entendemos que a economia brasileira segue com o cenário de crescimento de demanda robusta e acima do potencial.”
Trecho compartilhado · 2 ativos
“Considerando que no médio prazo o fluxo de capitais deve seguir para o EUA, continuamos comprados em dólar contra o real e o euro.”
- -2.5Real brasileiromacro· cl 93
- +2.5Dólar/Euromacro· cl 92
Carta
Dezembro 2025Carta de Dezembro 2025 · publicada em 07 de jan de 2026
5 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Dez/2025A carta da ADAMCapital de dezembro de 2025 revisita as teses formuladas um ano antes, avaliando acertos e erros ao longo do ciclo: a gestora acertou o crescimento robusto da economia americana e o impacto limitado das tarifas sobre a inflação, mas errou na trajetória do dólar — identificado como o principal equívoco do período, com reflexos na performance dos fundos multimercado. No cenário prospectivo, a gestora projeta manutenção da Selic em torno de 15% ao longo de 2026, sustentada por pressões persistentes de demanda doméstica, impulso fiscal pré-eleitoral e baixo crescimento de produtividade no Brasil, enquanto nos EUA antecipa economia pujante e ausência de cortes de juros pelo Fed no primeiro semestre.
“Nesse contexto, seguimos avaliando que as empresas americanas estão melhor posicionadas e oferecem a melhor relação risco-retorno, especialmente à luz da underperformance recente frente a outros índices globais.”
“À medida que esse vento deixar de soprar — ou mudar de direção — a inflação passará a revelar um núcleo mais resistente, compatível com uma economia operando próxima do seu limite não inflacionário de crescimento.”
- +2.3Inflação Brasilmacro· cl 72
“Desta forma, em nosso cenário-base seguimos vendo como mais provável a manutenção da Selic em torno de 15% neste ano (atribuímos cerca de 60% de probabilidade). Se o Banco Central cortar a Selic, vemos uma chance elevada de frustração porque diante dos fatores listados acima, parece-nos provável que a inflação de demanda seguirá subindo.”
Carta
Novembro 2025Carta de Novembro 2025 · publicada em 01 de dez de 2025
5 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Nov/2025A Adam Capital contrapõe a resiliência da economia americana — sustentada por crescimento próximo de 3%, mercado de trabalho firme e expansão acelerada da inteligência artificial — ao cenário estruturalmente desafiador do Brasil, marcado por baixo crescimento potencial, mercado de trabalho sobreaquecido e deterioração fiscal. A gestora avalia que a inflação brasileira, beneficiada em 2025 por choques positivos de oferta de caráter transitório, tende a se acelerar em 2026 diante do hiato apertado, do ciclo eleitoral e da ausência de reformas fiscais significativas. No plano global, a gestora mantém exposição ao setor de tecnologia via Nasdaq, entendendo que as empresas líderes do segmento seguem negociadas a preços atrativos e que o diferencial de produtividade americano deverá, ao longo do tempo, sustentar a valorização do dólar.
“Ao contrário de parte relevante dos analistas, não identificamos fundamentação consistente nos argumentos de que o setor de IA estaria passando por uma bolha de investimentos. Ao nosso ver é exatamente o contrário: a taxa de retorno obtida pelas empresas que começaram a utilizar estas novas tecnologias é tão alta que tornou a demanda por IA exponencialmente maior e os provedores são incapazes de ofertar seus produtos em um ritmo compatível com a demanda.”
“Muito provavelmente, essa conta será reequilibrada da forma como sempre foi por aqui: através de uma inflação bem mais alta.”
“Uma forma dos investidores locais se protegerem deste cenário é através da diversificação, aportando parte de seus recursos em investimentos ligados às empresas líderes do setor de tecnologia, que ao nosso ver continuam negociadas a preços atrativos nas bolsas americanas (principalmente na Nasdaq).”
Carta
Outubro 2025Carta de Outubro 2025 · publicada em 03 de nov de 2025
4 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Out/2025A carta da ADAM Capital de outubro de 2025 tem como tema central a visão contrária ao consenso sobre a resiliência da economia americana, sustentada pelo ciclo de investimentos exponenciais em inteligência artificial, e suas implicações sobre a taxa neutra real (r*). A gestora argumenta que o capex crescente em IA eleva estruturalmente o equilíbrio de juros de longo prazo nos EUA, ao mesmo tempo em que aponta para uma deterioração fiscal e externa do Brasil, com projeção de déficit em conta corrente próximo a 5% do PIB em 2026 e IPCA entre 5,5% e 6,8% no mesmo ano.
“Em renda variável, seguimos comprados em Nasdaq porque vemos neste índice uma oportunidade de estarmos em ativos vinculados à IA, particularmente em empresas com capacidade de reinvestimento acima da média.”
“Esse processo tende a drenar dólares do resto do mundo em direção aos EUA, fortalecendo o dólar de forma estrutural, à medida que investidores internacionais realocam portfólios para financiar essa nova fronteira tecnológica. O resultado é um viés de apreciação do dólar global — e, por consequência, uma tendência de depreciação marginal do real no médio prazo, mesmo em cenários de estabilidade dos fundamentos domésticos.”
Trecho compartilhado · 2 ativos
“Mantemos postura neutra a levemente defensiva em juros nominais, privilegiando proteções via NTN-B longas e posições em inclinação.”
Carta
Setembro 2025Carta de Setembro 2025 · publicada em 01 de out de 2025
3 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Set/2025A carta da Adam Capital de setembro de 2025 discute a dificuldade de projeção da taxa de câmbio, reconhecendo o erro na previsão da trajetória do dólar frente ao real, que recuou ao patamar de R$ 5,30 contrariando o cenário base da gestora. O texto examina cinco narrativas pessimistas sobre a economia americana — crescimento, inflação, déficit fiscal e lucros corporativos — concluindo que os dados disponíveis as refutam em sua maioria, atribuindo a fraqueza do dólar a um fluxo de derivativos e a percepções de mercado descoladas dos fundamentos. Para o Brasil, a gestora avalia que os fundamentos domésticos apontam para ajuste cambial significativo à frente, com câmbio mais depreciado e inflação mais elevada.
“No Brasil, por outro lado, os dados seguem apontando para um ajuste necessário e significativo mais à frente, que ao nosso ver virá de um câmbio bem mais depreciado e de uma inflação maior.”
“Assim, mantemos posição comprada em dólar contra outras geografias do G-10 e contra o real, bem como posição comprada em bolsa americana.”
- +2.5Dólar (G-10)macro· cl 95
“Se estivermos corretos em nosso cenário base, que contempla continuidade da dinâmica positiva da economia americana, essa dicotomia entre dólar fraco e dados fortes não deve durar muito.”
Carta
Agosto 2025Carta de Agosto 2025 · publicada em 01 de set de 2025
3 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Ago/2025A ADAM Capital discute o desequilíbrio fiscal brasileiro — com déficit nominal caminhando para acima de 8% do PIB e trajetória de dívida de difícil equacionamento — dentro de um contexto global de "economia política", marcado por expansionismo fiscal, endividamento crescente e inclinação das curvas de juros nas principais economias. A gestora projeta que o ajuste da dívida/PIB no Brasil deverá recair sobre uma inflação estruturalmente acima do consenso do Focus, enquanto, nos Estados Unidos, enxerga crescimento do PIB próximo a 3%, impulsionado por ganhos de produtividade associados ao avanço da inteligência artificial.
Trecho compartilhado · 2 ativos
“Diante deste nosso cenário relativamente mais favorável aos Estados Unidos, estamos comprados em dólar contra uma cesta de moedas que inclui euro, iene e real e seguimos comprados em bolsa americana com alguma proteção em ouro, já que as commodities também tendem a se beneficiar no cenário de expansionismo fiscal/monetário e ao mesmo tempo o ouro oferece uma proteção contra riscos geopolíticos.”
“seguimos comprados em bolsa americana com alguma proteção em ouro, já que as commodities também tendem a se beneficiar no cenário de expansionismo fiscal/monetário e ao mesmo tempo o ouro oferece uma proteção contra riscos geopolíticos.”
Carta
Julho 2025Carta de Julho 2025 · publicada em 01 de ago de 2025
3 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Jul/2025A ADAM Capital avalia que os ativos brasileiros seguem descolados dos fundamentos, com expectativa de que fatores externos e domésticos que pesaram no primeiro semestre se dissipem no segundo — condicionados à inflação, à atividade econômica ou à postura do Banco Central. No cenário externo, a gestora destaca a resiliência da economia americana sustentada por ganhos de produtividade ligados à IA, ao mesmo tempo em que identifica elementos que poderiam levar o Fed a cortar juros em setembro. Como reflexo dessas visões, a carteira mantém posição comprada em dólar, aplicada em Treasuries e vendida em Ibovespa.
“Também montamos uma posição vendida em IBOVESPA, por entendermos que este ativo tende a ser o mais penalizado diante da imposição da tarifa de 50%.”
“Em linha com o nosso cenário, mantemos posição comprada em dólar frente a uma cesta de moedas, e aplicamos a Treasury americana como forma de proteção diante de uma possível guinada dovish do FED.”
“aplicamos a Treasury americana como forma de proteção diante de uma possível guinada dovish do FED.”
Carta
Junho 2025Carta de Junho 2025 · publicada em 01 de jul de 2025
3 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Jun/2025A carta da ADAM Capital de junho de 2025 aborda o risco de deterioração macroeconômica estrutural no Brasil, destacando o hiato crescente entre demanda e capacidade produtiva como principal entrave à expansão sustentável. A gestora aponta a reversão do IOF como evidência de condução errática da política fiscal, enquanto a inflação acumulada em 5,32% e o déficit em conta corrente superior a US$ 69 bilhões reforçam a fragilidade do cenário doméstico. No plano externo, a projeção de crescimento americano de 3% em 2025 permanece inalterada, com a gestora observando que o repasse das tarifas à inflação dos EUA ficou abaixo do esperado, em parte pela compressão de margens absorvida pela China.
Trecho compartilhado · 2 ativos
“mantivemos nossa alocação em ações americanas com proteção via ouro e seguimos vendidos em ativos europeus e moedas emergentes, sobretudo aquelas mais expostas ao aperto global de liquidez e ao risco fiscal doméstico.”
- +2.5Ouroativo· cl 72
- +1.5Ações Internacionaissetor· cl 88
“A tentativa de tributar a entrada e saída de capitais num ambiente de déficit em conta corrente — como o que se projeta para este ano, da ordem de 3% a 4% do PIB — apenas amplia a percepção de risco e afasta investidores.”
Carta
Maio 2025Carta de Maio 2025 · publicada em 02 de jun de 2025
2 ativos
Adam Capital - Carta Mensal Mai/2025A carta da ADAM Capital de maio de 2025 discute os riscos de restrições de oferta e ineficiências geradas por medidas governamentais sobre uma economia brasileira que cresce impulsionada por estímulos fiscais e parafiscais, com PIB projetado em 3% para 2025. A gestora critica a medida de IOF como controle de capital, argumentando que o Brasil, por ser deficitário em conta corrente, depende estruturalmente da poupança externa, e aponta que o PIB potencial — limitado pelo mercado de trabalho aquecido e pela queda de produtividade — está sensivelmente abaixo de 2%. No cenário externo, a gestora mantém projeção de crescimento americano de 3%, acima do consenso, e sinaliza posição comprada em ações dos EUA com hedge em ouro e vendida em ativos europeus e de emergentes.
“A predominância de um dólar fraco neste início de ano não nos parece sustentável diante do nosso cenário de maior crescimento (e aceleração) relativo da economia americana.”
“seguimos alocados positivamente em ações americanas com hedge em ouro e vendidos em ativos europeus e de emergentes, principalmente em moedas dessas regiões contra o dólar.”