DI

“As curvas de juros locais seguem oferecendo prêmios, e a continuidade do processo de flexibilização monetária reforça nossa convicção construtiva.”

Mantém visão construtiva para juros nominais locais, ampliando exposição diante dos prêmios nas curvas e da continuidade do ciclo de flexibilização monetária.

“Na curva de DI, temos operado com viés aplicador no trecho intermediário, com tamanho sensível ao nível de prêmio observado.”

Opera a curva de DI com viés aplicador no trecho intermediário, ajustando o tamanho da posição conforme o nível de prêmio observado.

“os juros nominais recuaram nos vencimentos mais curtos e subiram nos mais longos”

Observa que os juros nominais recuaram nos vencimentos mais curtos e subiram nos mais longos, indicando steepening da curva de DI futuro.

“A desaceleração abrupta da economia e os números de inflação mais comportados apontam para um ciclo de afrouxamento monetário mais longo e profundo do que a curva de juros precifica.”

Projeta ciclo de afrouxamento monetário mais longo e profundo do que a curva de juros precifica, dada desaceleração abrupta e inflação comportada.

“A tese combina desinflação e espaço para cortes nas economias em que o aperto já se transmitiu, contra prêmio insuficiente na curva americana e nos vértices curtos brasileiros; nos vértices longos locais, o prêmio eleitoral ainda não compensa o risco.”

No DI, mantém tomado no juro nominal brasileiro, vendo prêmio insuficiente nos vértices curtos e prêmio eleitoral que ainda não compensa risco nos longos.

“a curva de juros, que precifica um cenário de juros altos por muito tempo, refletindo a preocupação do mercado com o risco fiscal. Esse efeito se transmite para a bolsa através de múltiplos extremamente baixos, sobretudo nas empresas mais ligadas ao mercado doméstico.”

Vê curva de juros precificando juros altos por período prolongado, refletindo preocupação com risco fiscal e comprimindo múltiplos de empresas domésticas.

“a curva de juros recuou nos vencimentos mais curtos”

Observa recuo da curva de juros nos vencimentos mais curtos em julho, refletindo melhora qualitativa da inflação e sinais de desaceleração da atividade.

“O portfólio segue majoritariamente aplicado em juros (ou vendido em taxa), globalmente, com destaque para Brasil, Reino Unido, África do Sul e Colômbia.”

Mantém posição aplicada em juros brasileiros, entre os destaques globais do portfólio, apostando na queda das taxas em meio ao processo desinflacionário.

“Em juros nominais, zeramos exposição no trecho curto. Sem modificações relevantes em valor relativo na curva de juros (posições de convexidade na curva).”

Em juros nominais, zerou exposição no trecho curto e manteve posições de convexidade em valor relativo na curva sem alterações relevantes.

“Nos mercados locais, o Ibovespa apresentou desempenho negativo em junho, as curvas de juros tiveram alta e o Real se desvalorizou em relação ao dólar.”

Observa que as curvas de juros locais tiveram alta em junho, em meio a corte da Selic para 14,25% e cenário de cautela.

“Nosso cenário base segue sendo de pausa em agosto, em 14,25% a.a., e essa deveria ser a decisão do Comitê. Os fundamentos tornam pouco sustentável a continuidade dos cortes: atividade puxada por setores cíclicos, mercado de trabalho na mínima histórica com salários reais acima da produtividade, hiato em terreno positivo, inflação corrente acima do teto e expectativas em desancoragem adicional.”

Espera pausa do Copom em agosto com Selic em 14,25%, dado atividade resiliente, mercado de trabalho apertado, inflação acima do teto e expectativas desancoradas.

“Os próximos grandes movimentos da Selic no Brasil, na nossa visão, devem ocorrer após a definição da corrida eleitoral, quando tivermos mais visibilidade sobre a política econômica a ser adotada de 2027 em diante.”

Vê próximos grandes movimentos da Selic condicionados ao desfecho eleitoral e à maior visibilidade sobre a política econômica de 2027 em diante.

“as principais contribuições positivas para o fundo vieram da nossa alocação em renda fixa local, por meio de operações táticas em DI ao longo do mês.”

Obteve contribuição positiva com operações táticas em DI na renda fixa local ao longo do mês.

“aproveitamos a confirmação da queda de 0,25% no último COPOM e redução das precificações de alta de juros nas reuniões seguintes para reduzir nossa exposição vendida nos trechos bem curtos (3 meses).”

Reduziu exposição vendida nos trechos curtos (3 meses) após confirmação do corte de 0,25% no Copom e menor precificação de alta nas reuniões seguintes.

“A Selic em 14%-15% deveria ser uma taxa emergencial. O que chama atenção é que, mesmo nesse nível, o Banco Central não consegue iniciar um ciclo consistente de cortes. A economia segue aquecida, a inflação de serviços permanece pressionada, o mercado de trabalho continua apertado e o fiscal voltou a adicionar risco.”

Vê a Selic em 14%-15% como taxa emergencial que o Banco Central não consegue cortar diante de economia aquecida, serviços pressionados e risco fiscal.

“A principal contribuição positiva veio de nossa posição tomada em DI, enquanto o principal detrator foi nossa posição comprada em NTN-F.”

Mantém posição tomada em DI, que foi a principal contribuição positiva do fundo no mês.

“conservamos posições vendidas no trecho curto da curva de juros nominais, onde seguimos enxergando boa assimetria nos níveis atuais.”

Mantém posições vendidas no trecho curto da curva de juros nominais, enxergando boa assimetria nos níveis atuais.

“No mercado local, seguimos com posições nos vértices intermediários e longos da curva de DI.”

Mantém posições aplicadas nos vértices intermediários e longos da curva de DI no mercado local.

“Antes do início da guerra, a curva de juros precificava a Selic chegando em 12% no final deste ano. Atualmente, precifica em 14%.”

Observa que a curva de juros passou a precificar Selic de 14% no fim do ano, ante 12% antes da guerra, refletindo dúvidas sobre o ciclo de cortes.

“No final do mês, os contratos futuros de DI indicavam uma Selic encerrando o ano em 13,75% e 2027 em 13,5%, ou seja, um ciclo de cortes encerrado de vez, praticamente sem retomada no ano seguinte. Nossa expectativa é de que a Selic encerre este ano em 12% e em 10% no próximo, podendo cair ainda mais caso reformas fiscais críveis sejam implementadas no próximo governo.”

Considera exagerada a precificação da curva de DI, que indica Selic em 13,75% no ano e 13,5% em 2027, projetando 12% e 10%.